20131108-联讯证券-A股2013年三季报总结和行业比较报告_盈利回升但难持续_配置重防守_19页_1mb

A股2013年三季报总结与行业配置分析

核心内容概览

本报告分析了2013年A股三季报的盈利情况，指出尽管前三季度整体盈利回升，但四季度可能回落。各行业表现差异明显，消费行业具有长期稳定性，周期行业景气度虽有回升但难以持续，成长行业估值偏高且业绩增长不及预期，创业板全年业绩或大幅低于预期，调整风险加大。银行盈利增速放缓，但仍是高利润行业。报告最后给出行业配置建议，强调低估值和业绩提升的行业更具投资价值。

主要观点与关键信息

1. A股三季报概览

• 盈利回升：前三季度A股实现归属于母公司净利润17192.5亿元，同比增长14.41%，其中单季度同比增长20.76%，创2011年以来新高。
• 毛利率回升：剔除银行后，A股单季度毛利率环比、同比均有所回升。
• 业绩高点可能已过：预计四季度A股业绩增速将回落，三季报14.41%的净利润增速可能是全年高点。

2. 消费行业分析

• 短期疲弱，长期稳定：受政策和经济环境影响，三季度消费行业毛利率和净利率环比下降，但盈利质量稳定。
• 具备长期投资价值：消费行业与城镇化、消费升级密切相关，未来有望诞生全球性龙头企业。
• 部分子行业表现突出：如家用电器、食品饮料、医药生物等，尽管短期业绩低于预期，但长期增长潜力大。

3. 周期行业分析

• 景气度回升但难持续：三季度周期行业毛利率环比上升，但高杠杆和融资成本限制了可持续性。
• 盈利质量改善：经营性现金流和收现比有所改善，但若经济数据回落，行业增长可能受阻。
• 部分行业仍具机会：如钢铁、电力，估值低且业绩有提升，但需关注四季度可能的回落。

4. 创业板分析

• 业绩大幅低于预期：前三季度创业板净利润仅增长5%，扣非后仅3%，远低于市场预期。
• 估值过高，风险加大：创业板估值高达55倍，缺乏业绩支撑，存在较大调整风险。
• 部分公司面临困境：如碧水源、乐视网、华谊兄弟等，毛利率环比下滑，业绩不及预期。

5. 银行行业分析

• 盈利增速放缓：前三季度银行净利润同比增长13.02%，但受监管和利率因素影响，盈利增速回落。
• 资源配置失衡：银行占A股利润的53.5%，利润集中削弱了实体经济的发展。
• 短期利好存在：优先股试点和金融改革带来一定利好，但中长期看，银行面临业绩下滑风险。

6. 行业配置建议

• 低估值、高盈利的行业优先关注：如电力、钢铁、煤炭、交运设备、家用电器、水务、脱硝除尘等。
• 成长行业谨慎对待：高估值与低业绩增长预期不符，需等待回调。
• 消费行业仍具吸引力：虽然短期业绩不佳，但长期增长和稳定性使其值得继续关注。
• 重点关注4G与智慧城市：政策和投资确定性较高，可关注回调后的投资机会。

行业比较与配置建议

高优先级行业

• 电力：盈利改善，估值较低，四季度可关注火电龙头。
• 钢铁：估值低，部分公司有题材，但四季度业绩可能回落。
• 装饰园林：在手订单充足，现金流改善，未来增长确定性高。
• 轮胎：估值不高，景气度回升，受政策利好。
• 煤炭：估值低，冬储煤带来业绩改善机会，但煤价上涨有限。
• 交运设备：汽车消费仍处扩张阶段，估值较低，回调后可参与。
• 家用电器：业绩稳定，估值较低，但旺季结束，需等待回调。
• 水务：利润和现金流稳定，水价上调预期强烈，具备长期投资价值。
• 脱硝除尘：受益于脱硝电价上调，2015年大限临近，相关公司可继续关注。
• 白酒：四季度旺季，可把握二线白酒反弹机会。

低优先级行业

• 成长行业：估值过高，全年业绩不及预期，面临分化调整风险。
• 食品饮料和医药：短期业绩受政策影响，估值偏高，需等待回调。
• 银行：估值低但未来业绩可能下滑，短期跑赢指数概率小。

总结

2013年三季报显示A股盈利回升，但四季度可能回落。消费行业虽短期疲弱，但具备长期稳定性和增长潜力，应继续看好。周期行业景气度回升，但难以持续，需关注其盈利质量变化。创业板业绩低于预期，估值过高，面临较大调整风险。银行业盈利增速放缓，但仍是高利润行业，需关注其未来发展趋势和政策影响。整体来看，配置应偏向防守，关注低估值和业绩提升的行业，如电力、钢铁、煤炭、交运设备、家用电器、水务等。同时，4G和智慧城市等政策明确的行业也值得关注。