20210527-建信期货-燃料油_高硫供应面临冲击_11页_1mb

能源化工研究团队总结

核心内容概述

本报告由建信期货能源化工研究团队发布，主要围绕高硫燃料油（FU）与低硫燃料油（LU）的市场分析展开，重点分析了伊朗原油供应恢复对高硫燃料油市场的影响，以及航运市场分化对燃料油需求端的冲击。报告同时对国内燃料油供需情况进行梳理，并提供了市场展望及操作建议。

主要观点与关键信息

成本端分析

• 伊朗原油供应恢复：伊核协议谈判持续推进，市场预期伊朗原油将在第三季度重返市场。伊朗的浮仓和国内库存将推动出口增速领先于产量，对油价形成短期影响。
• OPEC减产政策：为托底油价，OPEC可能收紧减产配额。
• 伊朗对高硫市场的影响：伊朗是高硫原油和燃料油的主要生产国，制裁取消后，其供应将对高硫燃料油市场造成冲击。

需求端分析

• 航运市场分化：
  • 干散货市场：受BCI指数拖累，运费持续回落，下跌趋势可能延续。
  • 集装箱市场：需求旺盛，运价屡创新高，SCFI指数具有领先效应，预计未来运价仍有上涨空间。
• 中东夏季电厂需求：每年6-9月沙特燃料油表观需求和进口量明显增长，若采购逐步放量，将对高硫供应冲击形成对冲，支撑价格。

国内燃料油供需情况

• 产量与进口：2021年1-4月，中国燃料油产量同比减少6.71%，进口量同比减少24%，但出口量同比增长62.8%。
• 低硫燃料油：低硫船燃产量同比增长96.9%，保税船燃供油量增长37.3%，低硫占比接近90%，高硫仅占8%。
• 政策影响：自6月12日起，进口LCO、混合芳烃和稀释沥青将征收成品油消费税，导致进口成本上升，预计相关产品进口量将萎缩。
• 库存与仓单：
  • 新加坡库存：5月库存2496万桶，月环比增加14.7万桶，低硫供应压力较大。
  • 上期所仓单：高硫仓单月环比减少30%，低硫仓单则保持高位，价差存在回落动力。

市场走势与操作建议

• 短期走势：由于成本端支撑和需求端边际变化，预计FU与LU短期将震荡运行。
• 风险提示：
  • OPEC减产不及预期
  • 中东电厂采购不及预期
  • 航运需求不及预期

关键数据与图表

• 价格走势：

  • FU2109：5月收盘价2410元/吨，月环比下跌127元/吨，跌幅5.01%
  • LU2108：5月收盘价3161元/吨，月环比下跌82元/吨，跌幅2.53%

• 航运指数：

  • BDI指数：5月25日报收2809点，月环比下跌2.8%，累计回落14%
  • BCI指数：5月25日报收3745点，月环比下跌12.1%，累计回落31%
  • SCFI指数：5月21日当周报收3432点，月环比上涨15.2%

• 中东需求：2016年至今，6-9月沙特燃料油表需60.2万桶/日，进口27万桶/日，分别较其他时段增长31%和51.7%

• 库存数据：

  • 富查伊拉船燃库存：5月17日当周为1358.5万桶，较月初有所下滑
  • 新加坡库存：5月25日为2496万桶，月环比增加14.7万桶

• 仓单数据：

  • 上期所高硫仓单：5月25日为6.59万吨，月环比减少2.81万吨
  • 上期所低硫仓单：5月25日为10.41万吨，月环比增加7.63万吨

操作建议

• 高硫燃料油（FU）：短期震荡为主，关注中东夏季电厂采购情况及伊朗原油供应释放进度。
• 低硫燃料油（LU）：需求端边际转弱，供应端存在压力，短期同样以震荡为主。
• 策略建议：建议投资者关注伊朗原油供应恢复对油价的影响，以及中东电厂采购对高硫燃料油的支撑作用。

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