20250112-天风证券-可转债市场周报_业绩预告如何影响转债__12页_1mb

可转债市场周报 (20250112)总结

本报告主要分析2025年1月12日前可转债市场情况，概括如下：

一、业绩预告影响分析

1. 近期披露情况：截至2025年1月10日，已有8家上市公司披露业绩预告。历史数据显示，1月通常是业绩预告披露高峰期，2025年因春节提前，预计披露高峰期将调整至27-28日。

2. 披露率与预喜率变化：

   • 2021-2024年，业绩预告披露率在30%-50%之间。
   • 2024年披露率达到51.84%，创新高。
   • 预喜率逐年下降，2024年初为41.84%，主要受转债市场“老龄化”影响，弱资质转债强赎难度增加，负面预告比例同步略增。

3. 业绩预告对转债价格的影响：

   • 2024年超预期、不及预期和符合预期的转债占比分别为：
     • 超预期：23.27%
     • 符合预期：20.26%
     • 不及预期：76.73%
   • 不及预期标的比例较高，且2024年转债整体表现较弱。

二、市场表现与风格

1. 抗跌性：2020-2023年，除2023年外，1月股市均下跌，可转债表现强于股票，抗跌性突出。

2. 风格差异：

   • 小盘风格调整幅度大，成长风格波动较强，大盘价值风格更为稳健。
   • 市场风格谨慎，倾向于调整高估值标的，尤其是数据跟踪较弱的小盘股。

三、估值情况与策略建议

1. 估值变化：

   • 百元溢价率升至23.7%，处于近半年100%历史分位水平。
   • 偏股转债转股溢价率中位数达10.81%，处于近半年99.1%分位。

2. 策略建议（个股策略为主，平衡型）：

   • 杠铃策略：聚焦中低价高股息转债和临期化债，防御性强。
   • 双低策略：发掘未赎回个券的回调机会，进攻性强。
   • 优选低溢价率转债，弹性较大。
   • 中长期关注固收+机会，不必过度担忧回撤。

四、后市展望

短期，可转债市场估值被动抬升，预喜率可能回升。中长期，纯债空间有限，固收+资产仍有配置价值，建议逢低布局，关注低估值、强条款博弈机会。