2017-透视地方债-多视角下的地方政府债券管理_6页_2mb

文档内容总结

核心内容

本文档围绕《中国地方政府债券市场发展研究》课题报告展开，重点分析了地方政府债券（尤其是专项债券）的发展现状、流动性问题及未来发展方向。多位特邀嘉宾从不同视角探讨了地方债市场的机制建设、流动性提升、定价市场化和激励机制设计等问题。

主要观点

1. 地方债市场发展历程与现状

• 地方债从“代发代还”到“代发自还”，再到“自发自还”，逐步走向市场化。
• 专项债券类似于美国的收益债券，但在现行预算体制下，尚未完全体现收益性。
• 地方债市场发展迅速，但整体流动性仍较弱。

2. 地方债流动性问题分析

• 当前地方债流动性受限，主要原因是：
  • 市场对收益率曲线的认可尚未形成；
  • 定向债券定价缺乏差异化，带有行政色彩；
  • 质押范围窄，折扣率高；
  • 投资者高度集中于商业银行（占比约90%）。
• 地方债的换手率逐年提升，但与国债、政策性金融债相比仍偏低。

3. 提升地方债流动性的建议

• 政策支持：财政部和人民银行已出台多项政策支持二级市场流动性，但需进一步落地。
• 市场机制优化：
  • 引入续发行机制，提高单只地方债存量规模；
  • 探索创新发行品种，丰富持有者结构；
  • 降低银行类机构在地方债市场的占比，鼓励更多机构参与。
• 资本占用与质押机制：
  • 建议拓宽地方债在MLF、国库现金管理等场景的质押范围；
  • 降低质押率，提升商业银行融资能力；
  • 探索按估值进行质押，提升市场认可度。
• 定价市场化：
  • 需要提高地方债市场化定价水平，取消各种显性或隐性干预；
  • 地方财政应避免将认购情况与财政存款、PPP等挂钩，以避免扭曲市场定价。

4. 激励机制与制度设计

• 额度管理应建立科学、透明、公开的激励机制，对债务管控较好的地区加大专项债务规模；
• 需要完善信息披露机制、增信机制和市场化运作机制，促进地方债市场规范、有序发展；
• 课题报告强调应借鉴国债发行经验，推动地方债市场体制机制建设，减少行政干预。

关键信息

• 地方债规模：截至当前，地方债余额已达到8万多亿元。
• 换手率：2015年下半年平均换手率为1.2%，2020年提升至1.5%。
• 单只发行规模：国债平均单只发行规模为210亿元，地方债平均仅为60亿元。
• 投资者结构：商业银行占地方债总量的90%，政策性银行占7.44%，其他机构占比极低。
• 质押率：地方债在MLF中的质押率为60%~70%，国库现金管理中为87%。
• 定向置换：定向债券置换比例从2019年的20%提升至2020年的25%。

专家建议总结

未来展望

• 随着利率市场化推进，地方债流动性将逐步提升；
• 地方债收益率曲线将更加市场化，反映真实市场供需；
• 需要加强跨部级协调，推动制度和机制建设；
• 地方债市场应与资本账户开放、金融改革相结合，实现更高质量的发展。