2017-透视地方债-中国地方政府债券市场发展研究报告解读_7页_1mb

地方政府专项债券市场发展研究报告总结

核心内容概述

本报告围绕我国地方政府专项债券市场的发展现状、问题及未来改革方向展开分析，强调科学界定专项债券定位、完善市场运行机制与配套制度建设，以推动地方政府债券市场健康发展。

主要观点与关键信息

一、专项债券市场发展概况

• 截至2024年7月末，我国专项债券累计发行2.56万亿元，占同期地方债券发行量的三分之一。
• 期限结构以5年期为主，3年期和5年期合计占比52%，7年期和10年期占48%。
• 2015年至2024年7月，专项债券的交易量和流动性逐步改善。

二、专项债券与其他债券的区别

三、当前专项债券市场发展中的问题

1. 定位不清

   • 市场对专项债券的偿还主体和发行主体存在两种理解，影响其市场化运作。
   • 若将专项债券视为由省级政府偿还，则应纳入一般预算，违背其初衷。

2. 管理体制不完善

   • 额度管理不科学，缺乏激励机制。
   • 项目遴选机制需进一步优化。

3. 市场约束机制不健全

   • 信用评级、信息披露、违约机制等均需完善。

4. 市场运行机制待深化

   • 发行利率偏离市场估值，交易流通机制不成熟。
   • 投资者基础有待拓宽。

科学界定专项债券定位

一、借鉴国内外实践经验

• 美国市政收益债券由地方政府授权的项目主体或运营法人发行。
• 未来应坚持“名实相符”原则，专项债券应与项目相对应，以项目收益作为偿还来源。

二、逐步剥离财政担保模式

• 当前专项债券由省级政府提供财政担保，未来应逐步与财政担保脱钩。
• 建议省级政府对专项债券履行集中决策、组织、监督等职能，试点与政府担保脱钩的专项债券。

三、发挥地方政府的增信作用

• 地方政府可通过提供财务确定性、项目资本金、卖出期权、有限责任担保等方式为专项债券增信。

完善专项债券管理体制

一、严格项目遴选管理

• 建立可行性研究机制，明确遴选指标。
• 公益性项目由地方政府发起，商业性项目可由社会资本参与或采用PPP模式。

二、完善发行额度管理

• 建议扩大债务状况良好的省份的新增专项债券额度。
• 推动“先有项目后有额度”的模式，实现项目与额度的匹配。

三、加强监督管理

• 短期内由地方人大、政府部门进行项目管理，长期需完善问责机制。

健全市场约束机制

一、完善信息披露机制

• 细化信息披露内容，制定分行业指引，引入信息披露专员。
• 建设统一的信息披露平台，推进XBRL格式化建设。

二、健全信用评级制度

• 借鉴国际经验，构建包括项目资产特征、地方政府财力、项目管理水平、法律风险等维度的评级体系。
• 推动双评级机制，与市场其他债券评级体系同步推进。

三、丰富增信机制

• 引入流动性支持、有限责任政府担保、市场化债券保险等方式。

四、构建偿还保障机制

• 建立资金使用监督机制，设立分类账户，优先划拨项目收入。
• 完善违约机制，未来逐步向市场化违约偿还机制过渡。

完善市场运行机制

一、完善发行要素管理

• 增加短期贴现债券发行，匹配项目资金收支。
• 鼓励发行长期债券，引入浮动利率、通胀挂钩债券等产品。

二、完善定价机制

• 短期内统一定价思路，未来逐步脱钩财政政策因素。
• 专项债券收益率曲线逐步优化，利差趋于合理。

三、拓展交易市场与投资者基础

• 取消定向承销在银行间市场的流通限制。
• 推进柜台市场流通，合理设定质押折扣率。
• 建立做市商制度，推动统一托管。

加强配套制度建设

一、合理设定风险权重

• 建议对专项债券细化设置0～20%的灵活风险权重，长期采用内部评级法。

二、确保专项债务平稳过渡

• 推动存量债务通过置换等方式过渡到专项债券。
• 制定中长期债务整顿计划，培育地方税源，推动国有资产证券化。

三、加强地方政府能力建设

• 加强培训与宣传，编写操作指引与手册。
• 增配人力与预算资源，完善地方政府债券管理系统。
• 逐步精简政府管理层级，推进分级财政与财政分税制落实。

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联系方式

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• 浙商基金：zheshangjijin_hr.01@zsfund.com
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