20170111-安信国际证券-环保行业报告_综合环境治理铸就美丽中国_16页_1mb

行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了2017年中国环保行业的投资策略，强调了环保行业在国家政策推动下进入快速发展阶段，重点在于改善环境质量，而非仅仅关注污染物减排。报告指出，环保投资在“十三五”期间预计将显著增加，达到GDP的2%~3%，并预计总投资额超过8万亿元人民币。

主要观点

• 环保投资持续增长：自2000年以来，中国环境污染治理投资一直保持在GDP的1%~2%之间，2015年达到1.3%。预计“十三五”期间，环保投资额将提升至GDP的2%~3%，显著高于“十二五”期间。
• 环境质量改善成为重点：尽管污染物排放总量下降，但环境质量未明显改善。因此，政府将改善环境质量作为环保行业发展的唯一目标，推动环保政策和监管体系的升级。
• PPP模式推动市场空间释放：由于财政压力，PPP模式成为环保项目的重要融资方式。预计PPP项目库将有4倍扩容空间，推动环保项目落地，促进环保行业整体发展。
• 水务板块增长空间大：水务板块是环保行业中最成熟的子板块，污水处理设施建设投资将大幅增长，黑臭水体治理和海绵城市建设是未来增长的主要方向。
• 环保行业趋势向综合化、技术化发展：环保项目正从单一项目向一站式解决方案转变，利好具备综合技术能力、融资能力的龙头企业。

关键信息

环境治理现状

• 污染物排放总量下降，但环境质量未明显改善。
• 城市生活垃圾及污水处理率均达到90%以上。
• 主要污染物SO₂、NOx、COD、氨氮实现减排。
• 北京2016年1-11月空气质量优良天数占54.8%，仍有明显污染天气。
• 十大水域中存在轻度污染。
• 全国总体污染超标率16%，耕地和工矿废弃地问题突出。

“十三五”规划重点

• 生态环境质量改善：将生态文明建设上升为国家战略，提升环保重视程度。
• 主要约束性指标：
  • 空气质量：优良天数比率 >80%
  • 水环境质量：地表水质量达到或好于Ⅲ类水体比例 >70%
  • 土壤环境质量：受污染耕地安全利用率 90%
  • 生态状况：森林覆盖率提升至23.04%
• 污染物排放总量减少：化学需氧量、氨氮、二氧化硫、氮氧化物等均实现减排目标。
• 环保投资估算：2016年环保投资额约1.46万亿元，预计“十三五”期间环保投资额将达18433.8亿元，相比“十二五”增长近9成。

水务板块投资规划

• 污水处理设施建设：投资约5829亿元，比“十二五”期间增长38.8%。
• 污水处理率：城市达95%，县城达90%，建制镇达70%。
• 污泥无害化处理率：城市达90%，县城达70%，建制镇达50%。
• 再生水利用率：京津冀地区达30%以上。
• 污水管网建设：增加45%。
• 黑臭水体治理：2020年前黑臭水体比例控制在10%以内，预计投资1700亿元。
• 海绵城市建设：2020年城市建成区20%以上达到海绵城市标准，预计投资1.78万亿元，至2030年投资达8万亿元。

PPP模式的作用

• 环保项目融资方式：PPP模式有助于解决地方政府财政压力，促进环保项目落地。
• 项目库扩容：2016年全国PPP项目库入库项目达10685个，投资金额达12.7万亿元。
• 支付方式：政府付费占24%，使用者付费占35%，可行性缺口补助占41%。
• 项目投资增长：预计PPP项目库有4倍扩容空间，环保相关支出上限为1.65万亿元人民币。

重点投资标的

• 北控水务（371.HK）：中国水务行业龙头企业，具备核心技术、丰富运营经验和融资能力，2016年预计签约PPP项目总金额400亿元，目前估值处于历史低位。
• 光大国际（257.HK）：垃圾发电行业龙头企业，拥有多项环保牌照，涉及垃圾发电、水处理、生物质能源利用、危废处理等多个子板块，目前估值处于历史低位。

风险提示

• 政策执行力度不及预期。
• 环保类PPP项目入库速度慢于预期。
• 环保类PPP项目落地速度慢于预期。

投资建议

• 关注具备核心技术能力、产业链整合能力及较强融资能力的环保龙头企业。
• 推荐投资者关注北控水务和光大国际，其在环保行业中的综合解决方案能力和融资优势将使其在行业发展中受益。

其他信息

• 报告日期：2017-1-11
• 分析师：罗璐
• 联系方式：+852-2213 1410；lilianluo@eif.com.hk
• 报告来源：安信国际证券(香港)有限公司