20231030-国投安信期货-锌周报_万亿国债提振_沪锌低位反弹_19页_7mb

万亿国债提振，沪锌低位反弹

核心内容

近期锌价受到多重因素影响，呈现震荡走势。美元指数高位震荡对锌价形成压力，但国内万亿国债的发布提振了市场对基建板块的信心，叠加冶炼成本支撑，内外盘锌价有所回升。整体来看，锌市场在宏观政策与基本面修复的双重作用下，价格区间预计在2.05-2.25万元/吨之间，操作上更适合左侧布局，短期仍以反复磨底、重心上移为主。

主要观点

• 宏观环境：美国宏观经济数据强劲，美元指数维持高位，但国内万亿国债释放积极信号，提振市场信心。中美关系在巴以冲突背景下有所改善，利好市场情绪。
• 基本面修复：锌冶炼成本支撑明显，但炼厂利润压缩，提产意愿有限。国内库存下降，显示需求韧性，全球锌锭过剩量预期下调。
• 供需格局：进口矿TC下行，国产矿优势显现，四季度矿供应偏紧格局持续，TC或回调。精炼锌供应稳定，但净进口量上升，显示国内需求仍较强。
• 价格走势：沪锌在低位反弹，但基本面尚未支撑单边上涨，预计四季度价格将在2.05-2.25万元/吨区间震荡。
• 下游需求：镀锌、压铸锌合金及氧化锌开工率有所回升，显示消费端回暖，但受环保限产及天气影响，仍有不确定性。

关键信息

一、宏观面分析

• 美元指数高位震荡，施压锌价。
• 国内万亿国债提振基建板块信心。
• 巴以冲突持续发酵，中美合作解决全球问题的意愿增强。
• 美国加州州长访华释放积极信号，宏观环境整体中性偏多。

二、基本面分析

1. 成本与利润

• 锌冶炼完全成本上沿在2.08万元/吨附近。
• 炼厂利润压缩至650元/吨左右。
• 进口矿TC继续下行，但扣减运费后国产矿比价优势显现，国内炼厂积极抢购国产矿。
• 海外矿山主动减产，冬储需求下四季度矿供应偏紧，TC仍有回调空间。
• 炼厂原料库存天数在25天左右，生产正常有保障。

2. 库存与升贴水

• LME锌0-3月贴水收窄至8.75美元，库存变化不大，但整体趋势仍向下。
• 国内SMM锌锭社库转降至9.69万吨，显示需求改善。
• 全球锌锭过剩量预估下调，但短期供大于求格局难以扭转。

3. 下游需求

• 镀锌开工率上涨至62.4%，环比提升0.33个百分点，但北方污染天气或影响后续开工。
• 压铸锌合金开工率录得50.5%，环比提升0.38个百分点，受益于汽车配件需求好转。
• 氧化锌开工率62.1%，环比上升0.7个百分点，半钢胎开工较好保障需求。

三、市场操作建议

• 操作上更适合左侧布局。
• 锌基本面暂不支持单边拉升行情，仍以反复磨底、重心上移看待。
• 四季度价格区间预计在2.05-2.25万元/吨。

四、数据图表参考

• 图1：SHFE锌主力收盘与季节性对比。
• 图2：LME锌3收盘价与年度对比。
• 图3：LME锌升贴水与日库存对比。
• 图4：SMM0#锌与沪锌交割月、主力月价差。
• 图5：SMM锌锭库存月度变化。
• 图6：SMM镀锌周度库存。
• 图7：SMM压铸周度原料与成品库存。
• 图8：SMM氧化锌周度库存。
• 图9：SMM中国锌精矿平衡表。
• 图10：SMM锌精矿国产-进口矿加工费损益对比。
• 图11：SMM锌精矿月度供需平衡。
• 图12：全球锌矿产量（ILZSG）。
• 图13：精炼锌月度供应数据。
• 图14：全球精炼锌产量（ILZSG）。
• 图15：SMM锌下游产品周度报价。
• 图16：SMM锌下游开工率。
• 图17：SMM锌下游周度开工率。
• 图18：SMM锌终端开工率。
• 图19：SMM锌中间产品周度开工率。
• 图20：镀锌9税号出口合计。
• 图21：98%硫酸价格。
• 图22：部分地区电价。
• 图23：主要经济体制造业PMI。
• 图24：美元指数与十年期美债收益率。
• 图25：美国消费者信心与通胀预期。
• 图26：美国新增非农就业数据。
• 图27：美国雇佣数与职位空缺数。
• 图28：美国PCE与核心PCE环比。
• 图29：M2同比与社融存量同比。
• 图30：社会融资规模增量细项拆分。
• 图31：新增人民币贷款中各类占比。
• 图32：汇率对出口影响。
• 图33：沪锌交割月近月持仓仓单比。
• 图34：锌远期曲线。

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