2017-透视地方债-地方政府债券评级方法介绍_3页_891kb

文档内容总结

核心内容

本文档主要围绕地方政府债券的信用评级方法及发行利差进行分析，对比了国际与国内主要评级机构的评级框架，并结合2015-2016年的数据对地方政府债券的发行利差进行了说明，最后对地方政府的信用评价和区域排序进行了介绍。

主要观点

国际评级机构的评级方法

• 标准普尔：采用五要素框架，包括政府架构、财政管理、经济、预算及债务和责任。各要素等权重加权平均后，通过优先级因子（正向与负向）调整，得出最终评级。
• 穆迪：采用四要素框架，重点在经济、管理、财政与债务，其中管理和财政各占30%，经济与债务各占20%。对二级要素进行不同权重评分，最后考虑或有因素进行调整。
• 惠誉：同样采用四要素框架，但子要素更丰富，如经济要素下包含经济驱动因素、就业情况、收入与财富、税收负担等。其框架也以经济、财政和债务为核心。

国内评级机构的评级方法

• 新世纪评级：采用五要素框架，涵盖政府架构与财政管理体制、地方经济增长与发展、财政状况、地方政府性债务与管理、地方政府治理。其中政府架构评估主要考虑未来发行债券的可能性。
• 中债资信：包括宏观环境、地方经济实力、财政实力、政府债务状况、政府治理水平及地方金融生态。
• 大公国际：框架相对特殊，强调财富创造能力，但其核心仍围绕经济、财政与债务展开。

关键信息

地方政府债券发行利差

• 2015年上半年：地方债发行利率接近国债收益率，市场化特征不明显。
• 2015年8月7日：辽宁债出现部分流标，标志着地方债发行利差开始分化。
• 2016年上半年：利差进一步分化，财力强、经济环境好的省市发行利差较小，反之则较大。
• 利差范围：公开发行地方债利差在10至40BP之间，定向发行则在40至60BP之间。
• 经济增速与利差关系：经济增速低的省市（如辽宁、山西、黑龙江）利差较高，经济增速高的省市利差相对较低。

地方政府信用评价与排序

• 省级政府信用排序（2014年数据）：排名前五为广东、江苏、上海、浙江、北京；排名末两位为西藏和青海。
• 地级市信用排序：深圳、广州、苏州、南京、东莞位列前五，广东占据三席；经济最薄弱地区为青海省藏族自治州。
• 直辖市内部排序：北京的朝阳区、西城区和海淀区信用较强；上海的浦东新区最为突出，整体信用排序优于北京。

政府支持与信用稳定性

• 近年来违约事件频发，但政府支持对债务兑付起到关键作用，如川煤违约后，地方政府支持使其兑付情况理想。
• 山西副省长带领七大国有煤炭企业路演，增强了市场对山西财政金融环境的信心。
• 政府的偿债能力和偿债意愿对区域财政金融稳定具有重要意义。

总结

本文档系统地介绍了国际和国内主要评级机构在地方政府债券信用评级中的方法，指出三大国际评级机构均以经济、财政和债务为核心要素，而国内机构则在借鉴国际经验的基础上，增加了政府架构与治理等维度。同时，通过对2015-2016年地方债发行利差的分析，揭示了经济实力与信用等级之间的正相关关系。最后，文档基于定量研究方法，对全国31个省市及3000余区县的信用质量进行了排序，强调了政府在地方债信用保障中的重要作用。