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供应扰动，快涨快跌 - 铅周报总结

核心内容

本周铅市场呈现明显的波动特征，沪铅价格在基本面支撑下快速上涨，期现价差扩大，但随着进口窗口的潜在打开，回调压力仍存。整体市场处于内强外弱的状态，国内供应端扰动与需求端疲软共同影响了铅价走势。

主要观点

1. 行情回顾

• 沪铅加权持仓从8万手增至11万手，成交放量。
• 04合约价格一度突破17000元/吨，期现价差扩大至500元/吨。
• 伦铅受内盘带动跌破2000美元/吨后反弹，收复周内跌幅。

2. 基本面分析

• 库存与升贴水：LME铅库存攀升至27.2万吨，深度贴水31.08美元；国内社库降至5.28万吨，河南地区炼厂检修计划增多，供应担忧加剧。
• 成本端：铅精矿TC降至35美元/千吨，国产矿TC调降50元，成本支撑依然存在。
• 供应端：原生铅开工率维持56.39%，河南交割品牌冶炼厂检修减产，再生铅开工率环比提高1.36个百分点至56.66%，精废价差走扩至200元/吨。
• 需求端：铅价快速上涨导致下游畏高慎采，铅酸蓄电池市场进入更换淡季，部分企业订单下滑，计划放假，消费对高价支撑不足。

3. 走势预测

• 在进口窗口未打开前，基本面内强外弱，沪铅易涨难跌。
• 回调关注1.62万元/吨支撑。
• 若进口窗口打开，海外过剩压力将传导至国内，形成明显负反馈。
• 沪铅万七附近回调压力仍存，需跟踪社库和内外价差收敛情况。

关键信息

4. 沪铅价差

• SMM1#铅锭平均价为16275元/吨，较上周上涨1.09%。
• 再生精铅平均价为16125元/吨，周变动为0.78%。
• 废电动自行车电池价格稳定，精废价差走扩至150元/吨。
• SMMPB50内蒙TC平均价下降7.14%，至650元/吨。

5. 供应端

• 国内铅精矿产量持续下降，2024年2月为27.61万吨，环比下降。
• 原生铅产量下降，再生铅持证产量为39.39万吨，非持证产量维持0.16万吨。
• 进口量为0.35万吨，出口量为0.45万吨，表观消费量为44.77万吨。

6. 需求端

• 铅酸蓄电池市场进入更换淡季，部分企业订单减少，计划放假。
• 蓄电池周度开工率环比下降0.86个百分点至72.66%。
• 蓄电池成品库存和经销商库存均显示市场压力。

7. LME铅市

• LME铅库存持续攀升，升贴水加深，外盘过剩压力加剧。
• 伦铅受内盘带动下跌后反弹，市场情绪有所修复。

数据与图表支持

8. 图表分析

• 图1：铅远期曲线显示价格波动趋势。
• 图2：SHFE铅主力季节性表现反映市场周期性特征。
• 图3：LME3个月铅期货官方价反映外盘走势。
• 图4-7：沪铅价差曲线、社库变动、价差表现等反映市场供需变化。
• 图8-12：铅精矿TC、废电蓄价格、再生铅利润、蓄电池价格等图表显示上下游价格联动。
• 图13-18：交易所库存与社库变动显示市场流动性变化。
• 图19-22：社会铅锭库存分地区、冶炼企业原料库存等图表显示区域供需差异。
• 图23-28：铅精矿产量、进口量、TC价格等图表反映供应结构变化。
• 图29-31：废电蓄价格、报价占比、再生铅利润与铅价关系等图表支持再生铅市场分析。
• 图32-33：硫酸价格与白银价格显示副产品市场情况。
• 图34-36：铅锭与蓄电池价格关系、蓄电池库存等图表反映消费端表现。
• 图37-42：LME库存、注销仓单、内外盘比价、进出口利润等图表反映国际市场动态。
• 图43-48：国内铅精矿产量、进口、出口、表观消费量等图表支持供需平衡分析。
• 图49-52：铅精矿平衡、表观消费量与实际消费量等图表反映市场真实供需情况。

操作评级

• 铅：建议关注基本面变化，警惕进口窗口打开后的回调风险。

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