20221101-安信证券-海泰新光-688677.SH-业绩保持高增长态势_内窥镜业务持续放量_光学产品贡献增量_5页_360kb

报告摘要

海泰新光（688677.SH）2022年三季度业绩及业务分析总结

核心内容概述

2022年前三季度，海泰新光实现营收3.40亿元，同比增长55.77%；归母净利润1.40亿元，同比增长52.51%；扣非归母净利润1.29亿元，同比增长81.77%。公司Q3单季度营收1.43亿元，同比增长73.88%，归母净利润0.60亿元，同比增长82.37%。整体业绩保持高增长态势，主要得益于客户需求增加、内窥镜业务占比提升以及美元汇率升值带来的外销收入增长。

主要观点

业绩增长驱动因素

客户需求增加：各业务模块销售规模持续增长，推动公司整体业绩增长。
内窥镜业务放量：4K荧光腹腔镜产品发货量显著增长，海外订单保持高景气。
外销收入提升：美元升值带来外销收入增长超过600万元。

毛利率与费用率

毛利率提升：2022年前三季度销售毛利率为65.66%，同比提升0.84个百分点；Q3毛利率为65.44%，同比提升0.87个百分点。
期间费用率下降：前三季度期间费用率为19.56%，同比下降6.70个百分点；Q3期间费用率为18.56%，同比下降5.96个百分点。
费用结构优化：销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率均有所下降，显示公司运营效率提升。

关键业务进展

内窥镜业务

新品发货：自2022年7月起，公司12款4K荧光腹腔镜开始发货，8月发货量逐步增加。
4K摄像系统：2022年3月获得生产许可，6月开始临床试用，目前在山东省内已设立七个营销中心。
市场拓展：随着4K摄像系统上市销售及销售布局加速，预计将持续贡献新增量。

光学产品业务

光学模组：自2021年起为客户提供光学模组，2022年开始逐步放量，预计未来几年持续增长。
激光镜头：公司利用自身技术能力开发了针对激光焊接等工业应用的专用镜头，2022年开始向激光行业客户正式供货，受益于新能源行业的发展。
显微镜业务：为著名显微镜厂商贴牌生产的第一款显微镜已进入验证后期，预计2022年底进入正式生产阶段，后续持续迭代将推动光学业务增长。

投资建议与估值

投资评级：买入-A，预计未来6个月目标价为147.08元，对应2022年70倍动态市盈率。
收入与利润预测：
- 2022年预计收入483.59亿元，净利润182.75亿元。
- 2023年预计收入663.51亿元，净利润246.28亿元。
- 2024年预计收入873.13亿元，净利润321.03亿元。
成长性突出：预计公司2022年-2024年收入增速分别为56.2%、37.2%、31.6%，净利润增速分别为55.2%、34.8%、30.4%。
估值指标：PE（2022E）为62.15倍，PB（2022E）为9.20倍，P/S（2022E）为23.5倍，EV/EBITDA（2022E）为42.3倍。

风险提示

疫情不确定性：可能影响市场需求和供应链。
新产品放量不及预期：可能影响业绩增长。
汇率波动风险：可能影响外销收入稳定性。

财务指标分析

成长性指标

营业收入增长率：2022年预计为56.2%，2023年为37.2%，2024年为31.6%。
净利润增长率：2022年预计为55.2%，2023年为34.8%，2024年为30.4%。
EBITDA增长率：2022年预计为45.1%，2023年为35.7%，2024年为32.3%。

利润率指标

毛利率：2022年预计为63.9%，2023年为64.6%，2024年为64.9%。
净利率：2022年预计为37.8%，2023年为37.1%，2024年为36.8%。
ROE：2022年预计为14.8%，2023年为17.6%，2024年为19.6%。
ROIC：2022年预计为50.3%，2023年为61.2%，2024年为71.6%。

费用率指标

销售费用率：2022年为3.3%，预计2023年为4.0%，2024年为3.8%。
管理费用率：2022年为11.5%，预计2023年为11.0%，2024年为11.0%。
研发费用率：2022年为12.0%，预计2023年为11.0%，2024年为11.0%。
财务费用率：2022年为-3.1%，预计2023年为-2.3%，2024年为-1.7%。

偿债能力指标

资产负债率：2022年预计为7.3%，2023年为7.1%，2024年为7.0%。
流动比率：2022年为10.80，2023年为11.39，2024年为12.22。
速动比率：2022年为9.67，2023年为10.19，2024年为10.75。
利息保障倍数：2022年为-15.90，2023年为-21.77，2024年为-28.98。

分析师声明与免责条款

分析师声明：报告内容基于合法合规信息来源，研究方法专业审慎，观点独立公正。
免责声明：本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，不保证信息的完整性与准确性，不承担使用本报告所导致的任何损失责任。

总结

海泰新光在2022年前三季度保持了良好的业绩增长，内窥镜和光学产品业务成为主要增长引擎。公司毛利率提升，期间费用率下降，显示运营效率提高。未来几年公司收入和利润预计持续增长，光学产品布局不断拓宽，内窥镜业务有望持续放量。尽管存在一定的市场和运营风险，但公司整体表现强劲，投资评级为买入-A，目标价为147.08元。

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