20221021-财通证券-海泰新光-688677.SH-业绩超预期_海外+整机+光学_多因素共振_3页_655kb
报告摘要
公司业绩总结
核心内容
公司2022年三季报显示业绩增长超预期，具体表现为：
- 营业收入：3.40亿元，同比增长55.77%
- 归母净利润：1.40亿元，同比增长52.51%
- 归母扣非净利润：1.29亿元，同比增长81.77%
- 经营活动现金流：0.83亿元，同比增长6.90%
主要观点
业绩增长驱动因素
- 国际内镜代工业务放量：公司为史赛克代工的1688/1788订单表现强劲，国际代工业务持续增长。
- 整机业务投放顺利：公司已在山东省内建立七个营销中心，投放约二十台整机设备，整机业务逐步推进。
- 美元升值影响外销收入：美元汇率升值带来外销收入同比增长约600万元。
- 利润增长原因：
- 销售规模扩大；
- 汇兑收益和活期存款利息收入增加；
- 借款利息支出减少；
- 理财收益同比增长199万元。
光学产品业务发展
- 口扫光学模组：公司自去年起为行业客户提供光学模组，今年开始放量，预计未来几年持续增长。
- 工业激光镜头：受益于新能源行业的发展，激光镜头业务今年及未来将显著增长。
- 显微镜业务：公司为知名显微镜厂商贴牌生产的首款显微镜已进入验证后期，计划在2022年底前正式投产，后续迭代产品将推动显微镜业务增长。
关键信息
投资建议
- 预计2022-2024年营收：4.88亿元/6.79亿元/8.22亿元，同比增长率分别为57.49%、39.19%、21.13%
- 预计2022-2024年归母净利润：2.02亿元/2.83亿元/3.43亿元，同比增长率分别为71.38%、40.24%、21.25%
- EPS预测：2.32元/3.25元/3.94元
- PE估值：54.17倍/38.62倍/31.85倍
- 投资评级：增持（维持）
盈利预测
| 项目 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 275 | 310 | 488 | 679 | 822 |
| 收入增长率(%) | 8.83 | 12.53 | 57.49 | 39.19 | 21.13 |
| 归母净利润（百万元） | 96 | 118 | 202 | 283 | 343 |
| 净利润增长率(%) | 34% | 22% | 71% | 40% | 21% |
| EPS（元/股） | 1.11 | 1.35 | 2.32 | 3.25 | 3.94 |
| PE（X） | 113.43 | 92.83 | 54.17 | 38.62 | 31.85 |
财务指标分析
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 64% | 63% | 63% | 64% | 64% |
| 营业利润率 | 40% | 43% | 41% | 42% | 42% |
| 净利润率 | 35% | 38% | 41% | 42% | 42% |
| 资产负债率 | 23% | 7% | 7% | 7% | 7% |
| 流动比率 | 2.49 | 12.66 | 13.53 | 12.93 | 13.72 |
| 速动比率 | 1.86 | 11.65 | 12.20 | 11.59 | 12.38 |
| ROE(%) | 31% | 11% | 16% | 18% | 18% |
| ROA(%) | 23% | 10% | 14% | 17% | 17% |
| ROIC(%) | 27% | 10% | 15% | 17% | 17% |
风险提示
- 疫情影响超预期；
- 医保控费及产品降价幅度超预期；
- 新产品推广进度不及预期。
结论
公司凭借海外订单复苏、整机业务拓展及光学产品销售增长，实现业绩超预期增长。未来三年，公司营收和净利润预计持续增长，盈利能力稳步提升，估值逐步下降，投资价值凸显。分析师给予“增持”评级，认为公司具备良好的增长潜力和市场竞争力。
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