20240713-国联证券-美国经济再观察（二）_财政高赤字及财富效应难以支撑美国经济_28页_810kb

美国经济再观察（二）专题分析报告总结

根据报告内容，现总结如下：

核心观点

报告维持下半年美国经济温和放缓的判断，认为财政支出对经济仍具支撑作用，但受限制性货币政策等因素影响，美国消费和收入增长正同步放缓，且历史经验表明联储高利率周期后半段资产回调风险上升。

1. 财政赤字持续高位

• 预计赤字率：2024年赤字率约为7%（CBO预测），惠誉预测为GDP的66%；2025年赤字率将进一步扩大至GDP的69%。
• 主要驱动因素：支出增长（强制性支出+利息支出）和收入仅略高于历史平均，2020年疫情刺激已导致财政支出强度显著回落。
• 债务可持续性：长期来看，名义GDP增长恐难以覆盖利息支出，财政不可持续风险上升。

2. 超额储蓄消耗与消费需求

• 剩余超额储蓄：假设稳态储蓄率在6%-7%区间，预计剩余14万亿美元（占顶峰时期25万亿美元的近半数）。
• 消费趋势：受收入增长放缓和超额储蓄消耗双重影响，耐用品消费已出现负增长，制造业与服务业PMI就业分项持续处于荣枯线以下。
• 不同收入群体：低收入群体超额储蓄可能更早消耗完毕，对经济拉动效果减退。

3. 财富效应减弱

• 资产价格表现：标普500指数、纳斯达克指数2023年顶点以来累计涨幅分别达22.8%和31%，目前位于利率平台期后半段，已累及部分资产类别收益集体现于前半段。
• 回调风险：地产与股市已出现涨幅拐点，价值重估对财富效应支撑趋弱。

风险提示

• 美联储超预期紧缩可能导致终端利率上调；
• 通胀回落不及预期，或使货币政策退出路径延长。

报告指出，在财政高支出与超额储蓄支撑下，经济走缓斜率仍将受就业以及PMI等高频数据验证。消费侧表现为耐用品消费先行减弱，股市楼市存在短期回调风险，而美联储停止加息时点的不确定性亦带来政策风险。