赤字、债务及中国财政可持续性

报告摘要

财政可持续性通常指债务占GDP的比率在长期内保持稳定或下降。这一概念在国际上被广泛接受，欧盟设定财政赤字警戒线为GDP的3%，债务警戒线为GDP的60%。美国经济学家费尔德斯坦和欧盟委员会均基于这一法则进行财政分析。

中国财政赤字和债务问题日益突出，2023年底显性债务占GDP的56.14%，隐性债务占GDP的11.34%，总债务占GDP的67.48%。其中，地方政府融资平台的债务占GDP的57.24%。因此，中国在经济增长放缓时，倾向于避免大规模财政刺激。

财政赤字的合理用途：政府发债主要用于基础设施建设、反经济周期、应对自然灾害、再融资和战争融资等。其中，基础设施建设是最主要的用途，且往往由地方政府主导。
财政赤字与债务的相互关系：财政赤字是政府债务增加的主要来源，债务占GDP的比率保持稳定或下降是财政可持续的关键。
财政可持续性的影响因素：经济增长率和通货膨胀率对债务占GDP的比率有重要影响。若经济增长率高，可允许较高的赤字率；若通货膨胀率上升，可降低债务占GDP的比重。
财政赤字的负面影响：长期依赖发债支撑经常性开支可能导致财政不可持续，影响资本积累和经济增长。经验研究表明，当债务占GDP比率超过90%时，经济增长可能下降。
结构性改革的重要性：为实现财政可持续性，需要进行结构性改革，包括削减行政开支、设立财产税、完善社会保障制度、降低企业税负等。

中国财政赤字现状：2023年中央政府赤字占GDP的4.59%，地方政府赤字占GDP的9.03%，总赤字占GDP的11.26%。
中国债务情况：显性债务占GDP的56.14%，隐性债务占GDP的11.34%，总债务占GDP的67.48%。地方政府融资平台债务占GDP的57.24%。
财政赤字与债务的计算公式：保持债务与GDP比率不变的赤字率等于债务与GDP比率乘以名义GDP增长率，即 $x = b(\gamma + \pi)$。
欧盟财政警戒线：财政赤字占GDP的3%，债务占GDP的60%。这两个警戒线是基于历史数据和经济模型推导出来的。
财政可持续性缺口指标：欧盟设定的 $S_1$ 和 $S_2$ 是衡量财政可持续性的指标，分别代表为达到债务占GDP的60%所需的年度财政盈余和为实现财政平衡所需的年度财政盈余。
国际经验：发达国家如美国、日本、德国等在2008年金融危机后政府债务迅速增加，但部分国家如挪威、德国已开始减债。发展中国家的债务占GDP比重虽低，但部分国家如阿根廷、泰国在疫情后债务上升显著。