20230627-瑞达期货-贵金属半年报_经济火热预期重置_金银价格先抑后扬_16页_2mb

总结瑞达期货2023贵金属市场研报

一、核心内容概述

2023年上半年，贵金属价格经历先抑制后提振的V型变动：年初因加息预期上调导致压力下行；3月硅谷银行事件引发避险情绪上升，推升价格；后风险缓解及经济数据强劲使降息预期减弱，价格回落。展望下半年，价格或先抑后扬，核心区指美联储动作和经济数据。

二、价格回顾

• 上半年初，受全球通胀缓慢和劳动力缺口影响，加息预期上升，金银承压。
• 3月银行暴雷事件后，避险情绪飙升，贵金属价格反弹，黄金创新高。
• 后期风险事件平息，经济数据持续不振美联储目标背离，降息预期推迟，价格冲高回落。
• 关键驱动因素：CPI回升、非农就业强劲（如五月数据超预期）、失业率上调。

三、宏观面分析

• 经济放缓但仍向软着陆方向移动，得益于供需失衡支撑薪资。
• 通胀稳步下行但韧性存，住房成本下降是潜在拐点。
• 就业市场强劲，劳动力缺口难解，薪资高速增长制约Fed降息。
• 美联储点阵图显示维持高利率，关注七月会议决策。

四、供需分析

• 黄金需求源于央行、投资上涨；白银需求来自工业（如光伏）和投资双重驱动。
• 综合供应相对稳定；未来需求预期下降，珠宝和工业需求受高利率环境抑制。

五、持仓分析

• ETF持仓小幅增长，避险情绪的影响有限。
• CTFC持仓显示投机气氛回落，贸易状况转冷。

六、2023年中展望

• 下半年价格或先抑后扬，Fed或再加息两次。
• 四季度经济可能触底，市场或转向降息预期，推动价格回升，转折点或现。
• 美元、利率、库存库存及地缘风险是关键变量。

七、风险提示

• 美国经济衰退幅度超预期。
• Fed提前降息。
• 地缘冲突升级及信贷紧缩风险增加。