20250419-中泰期货-沥青周度思考_第346期_油价波动带动利润波动_油价上涨利润回落__107页_4mb

沥青周度思考总结 - 第346期

核心内容概述

本报告分析了2025年4月19日沥青产业链的运行情况，主要围绕沥青炼厂利润波动、供应变化、需求恢复、库存累积及市场策略等方面展开，指出油价波动是带动沥青利润变化的主要因素，并展望了未来市场走势。

主要观点

1. 沥青产业链综述

• 供应方面：4月7日至4月20日期间，沥青周度总产量从48.1万吨增至53万吨，供应有所回升。但稀释沥青产量下降，尤其是无配额炼厂产量减少，预计4月下旬鑫海检修结束后产量将有所增加。
• 需求方面：表观消费量逐步回升，4月7日至4月20日期间，总表需从49万吨增至53万吨，需求恢复至去年同期水平。其中山东表需增长显著，而华东表需则有所下降。
• 库存方面：进入累库周期，总库存从284万吨增至304万吨，社会库存增加明显，炼厂库存维持平稳。
• 成本方面：原油价格反弹至67美元区域，带动成本上升。稀释沥青贴水稳定在-5美元，炼厂原料采购转向配额进口。
• 利润方面：主营炼厂利润从241元/吨降至34元/吨，大幅回落；地炼稀释沥青无配额炼厂利润持续下滑，而有配额炼厂利润有所回升。利润波动主要由原油价格波动引起。

2. 沥青炼厂利润

• 主营炼厂利润在4月7日至4月13日间大幅下跌，主要由于柴油处于旺季但价格弱势，汽油进入假期后需求回升但产销率偏低，导致整体利润回落。
• 地炼稀释沥青无配额炼厂利润持续下滑，而有配额炼厂利润有所改善，但整体仍偏弱。
• 原油价格波动是利润变化的主要驱动因素，市场需关注油价走势及成本端变化。

3. 沥青供应

• 稀释沥青进口保持稳定，但部分炼厂因检修导致产量下降。
• 检修计划影响供应，如江苏新海、山东胜星等炼厂的常减压装置检修，预计4月下旬检修结束将带来产量增量。
• 国内沥青产量逐步回升，但整体仍低于去年同期，供应端存在不确定性。

4. 炼厂生产选择

• 部分炼厂转向配额进口，以降低成本并提升利润。
• 原料采购策略调整，影响炼厂生产成本及利润空间。

5. 表观消费量

• 表观消费量逐步恢复，刚需及备货需求推动消费增长。
• 山东表需增长显著，而华东表需有所下降，区域间需求差异明显。

6. 中泰沥青指数

• 沥青价格预期维持在3250-3350元/吨区间，上方压力来自油价波动。
• 市场对贸易战和伊朗谈判的解读是油价波动的重要因素。

关键信息

供应与库存

• 总供应：4月7日至4月20日，总供应从56万吨增至58万吨，供应逐步恢复。
• 库存：总库存从284万吨增至304万吨，进入累库周期，社会库存增长显著。

成本与利润

• 成本：原油价格上涨，稀释沥青贴水稳定，炼厂成本上升。
• 利润：主营炼厂利润大幅回落，地炼稀释沥青无配额炼厂利润持续下降，有配额炼厂利润有所回升，但整体仍偏弱。

需求与市场

• 表观消费量：总表需逐步回升，回归至去年同期水平，山东地区需求增长明显。
• 市场策略：建议关注基差波动，期现基差维持正基差；月间套利建议持有反套；原油上涨推动沥青价格上涨，但需警惕油价波动风险。

结论

• 沥青市场受油价波动影响显著，炼厂利润与成本紧密相关。
• 供应端因部分炼厂检修影响，短期内供应偏紧，但4月下旬有望改善。
• 需求端逐步恢复，表观消费量回升，但整体仍偏弱。
• 建议市场参与者观望为主，关注原油走势及政策变化，适时进行期现套利和月间套利操作。

数据来源

• 数据来源：wind、隆众、彭博、中泰期货整理
• 预估方法：供需季节性线性推算