20230118-中邮证券-北鼎股份-300824.SZ-品牌结构持续优化_Q4单季盈利能力环比回升_5页_591kb

报告摘要

北鼎股份 (300824.SZ) 投资评级总结

核心内容

中邮证券对北鼎股份（300824.SZ）发布投资评级报告，认为公司品牌结构持续优化，内销业务修复可期，降本增效举措效果显著，因此维持“增持”评级。

主要观点

2022年业绩表现：
- 公司实现营业收入8.05亿元，同比下降5%；
- 归母净利润0.48亿元，同比下降56%；
- 扣非归母净利润0.42亿元，同比下降59%；
- Q4单季营业收入2.70亿元，同比下降11%；
- Q4归母净利润0.21亿元，同比下降48%；
- Q4扣非归母净利润0.21亿元，同比下降45%。
业务结构分析：
- 自有品牌“北鼎BUYDEEM”营收占比达84%，其中北鼎中国/北鼎海外营收占比分别为73%和11%，同比均提升5个百分点；
- OEM/ODM业务营收占比由2021年的26%降至2022年的16%，同比下滑10个百分点；
- 内销业务在Q4实现正增长，同比增长5%，其中北鼎中国同比增长1%，北鼎海外同比增长48%。
盈利能力变化：
- 2022年公司归母净利率为6%，同比下降6.8个百分点；
- Q4归母净利率环比回升至8%，显示公司降本增效措施初见成效；
- 预计2023-2024年净利润将显著增长，分别同比增长87.57%和20.31%。
盈利预测：
- 2022-2024年营业收入分别为8.05/9.82/11.36亿元，同比增长率分别为-5%、22%、16%；
- 归母净利润分别为0.48/0.90/1.09亿元，同比增长率分别为-56%、88%、20%；
- 摊薄每股收益分别为0.15/0.28/0.33元，对应PE分别为65/35/29倍。
财务指标：
- 2022年公司资产负债率为26.6%，保持较低水平；
- 公司货币资金和交易性金融资产较为稳定，但存货有所波动；
- 流动负债合计略有上升，非流动负债保持稳定；
- 所有者权益合计逐年增长，2024年预计达909.40亿元。

关键信息

风险提示

主要原材料价格波动风险；
国际汇率波动风险；
疫情防控政策变动风险。

投资建议

维持“增持”评级，基于公司品牌结构优化、内销业务修复及盈利能力提升的预期。

评级说明

投资评级基于报告发布日后6个月内公司股价相对市场基准指数的表现；
股票评级分为买入、增持、中性、回避，分别对应不同的相对涨幅预期。

财务预测摘要

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	846.91	804.74	981.69	1,136.50
归母净利润（百万元）	108.49	48.12	90.25	108.59
每股收益（元）	0.33	0.15	0.28	0.33
市盈率（P/E）	28.97	65.31	34.82	28.94
市净率（P/B）	2.20	2.18	2.45	2.79
EV/EBITDA	22.53	40.32	25.10	19.59