20230402-中邮证券-北鼎股份-300824.SZ-品牌结构持续优化_Q4单季盈利能力环比回升_5页_424kb
报告摘要
北鼎股份（300824）股票投资评级总结
核心内容概述
本报告为中邮证券研究所发布的北鼎股份（300824）2023年4月2日的投资评级分析，重点分析了公司2022年年度报告数据及未来盈利预测，提出了“增持”评级，并提供了相关财务指标和风险提示。
公司基本信息
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 最新收盘价（元） | 10.49 |
| 总股本/流通股本（亿股） | 3.26 / 1.45 |
| 总市值/流通市值（亿元） | 34 / 15 |
| 52周内最高/最低价（元） | 20.23 / 8.36 |
| 资产负债率（%） | 31.1% |
| 市盈率 | 72.85 |
| 第一大股东 | 晶辉电器集团有限公司 |
| 持股比例（%） | 28.0% |
2022年经营表现
营收与利润
- 营业收入：8.05亿元，同比下降4.98%
- 归母净利润：0.47亿元，同比下降56.71%
- 扣非归母净利润：0.4亿元，同比下降60.22%
- 基本每股收益：0.14元/股，同比下跌57%
分季度表现
- Q4营业收入：2.7亿元，同比下降11.16%
- Q4归母净利润：0.2亿元，同比下降49.05%
- Q4扣非归母净利润：0.19亿元，同比下降49.17%
核心观点
-
品牌结构持续优化：
- 公司自有品牌“北鼎BUYDEEM”营收占比达84%
- 其中，北鼎中国营收占比73%，北鼎海外营收占比11%，同比分别提升4个百分点
- OEM/ODM业务营收占比由2021年的26%降至2022年的16%，同比下降10个百分点
-
海外业务增长显著：
- 北鼎海外业务收入同比增长57%，显示公司在国际市场的拓展力度加大
- 海外业务基数较小，受市场需求疲软影响程度较轻
-
国内业务承压：
- 国内消费环境反复，直营比例较高导致销售不畅
- 线下消费场景受损，物流及快递受阻，多渠道承压
-
Q4盈利能力回升：
- Q4销售毛利率达51.14%，环比提升4.62个百分点
- Q4销售净利率达7.51%，环比提升5.02个百分点
盈利预测与财务指标
| 年度 | 营业收入（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | EPS（元/股） | PE（倍） | PB（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2023E | 9.82 | 22.0% | 0.91 | 93.3% | 0.28 | 36.19 | 4.07 |
| 2024E | 11.36 | 15.8% | 1.07 | 17.5% | 0.33 | 30.80 | 3.60 |
| 2025E | 13.20 | 16.1% | 1.27 | 19.0% | 0.39 | 25.89 | 3.16 |
关键财务指标
- 毛利率：2022年为48.74%，预计未来三年将逐步下降至47.6%
- 净利率：2022年为5.84%，预计未来三年将提升至9.6%
- ROE：2022年为6.6%，预计2023-2025年将提升至12.2%
- ROIC：2022年为4.9%，预计未来三年将提升至8.7%
- 资产负债率：2022年为31.1%，预计未来三年将上升至40.3%
费用分析
- 销售费用率：2022年为31.49%，同比上升5.94个百分点，主要因品牌推广及仓储租赁费用增加
- 管理费用率：2022年为9.63%，同比上升1.54个百分点
- 研发费用率：2022年为4.31%，同比上升0.68个百分点
- 财务费用率：2022年为-0.3%，同比上升-0.87个百分点，主要受益于汇兑收益增加
现金流量分析
- 经营活动现金流净额：2022年为154百万元，2023年预计为80百万元，2024年预计为154百万元，2025年预计为129百万元
- 投资活动现金流净额：2022年为-54百万元，预计未来三年将持续为负，但幅度有所减小
- 筹资活动现金流净额：2022年为-90百万元，预计未来三年将逐步改善
投资评级
- 评级：增持
- 理由：
- 内销品牌业务有望随着疫情封控政策转变而大幅回暖
- 品牌结构持续优化，海外业务增长显著
- 降本增效举措提升公司盈利能力
- 盈利预测显示公司未来三年净利润将大幅增长
风险提示
- 主要原材料价格波动风险
- 国际汇率波动风险
- 自主品牌发展不及预期风险
分析师声明
- 分析师：肖垚（SAC登记编号：S1340522070002）
- 邮箱：xiaoyao@cnpsec.com
- 声明：分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，报告结论独立、客观、公平
免责声明
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公司简介
- 公司名称：中邮证券有限责任公司
- 成立时间：2002年9月
- 注册资本：50.6亿元人民币
- 控股股东：中国邮政集团有限公司
- 经营范围：证券经纪、证券投资咨询、证券基金销售、融资融券、代销金融产品、证券资产管理、证券承销与保荐等
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