20161222-川财证券-他山之石·海外精译系列第92期_KKR_新兴市场复苏是今后三至五年最重要的投资主题_11页_854kb

KKR：新兴市场复苏是今后三至五年最重要的投资主题

核心内容

本报告由川财证券研究所翻译自KKR 2016年10月的报告，重点分析了新兴市场股市的复苏趋势与投资机会。报告指出，新兴市场股市在经历了长期跑输发达市场之后，可能终于进入触底阶段，未来三至五年将是其复苏的关键时期。

主要观点

1. 新兴市场股市触底迹象初现

   • 新兴市场股市在连续6年跑输发达市场后，自2016年9月开始进入触底过程。
   • 汇率贬值曾是拖累新兴市场股市的重要因素，但未来汇率的上涨可能成为推动股市上行的力量。
   • 新兴市场国家与美国的利差处于历史高位，赋予其央行更宽松的货币政策空间。
   • 新兴市场股市相对于发达市场的估值极具吸引力，全球投资者对其配置仍偏低。

2. 基本面因素是支撑股市复苏的关键

   • 新兴市场企业的权益回报率（ROE）需要企稳回升。
   • 汇率需要出现显著上涨。
   • 大宗商品价格，尤其是原油，需要明显上涨，以增强企业盈利和市场信心。

3. 新兴市场可能先于发达市场触底

   • 本轮经济周期中，新兴市场经济体可能已率先触底，其复苏将为股市提供强劲支撑。
   • 新兴市场股市的相对价格趋势自2011年以来首次出现有利逆转，预示未来可能持续走强。

关键信息

• 汇率影响：过去五年，汇率贬值使新兴市场股市年均回报率下降约600个基点，但未来汇率升值可能成为推动因素。
• 货币政策：新兴市场国家央行有更充足的政策空间，实际利率较高，而美联储可能更加鸽派。
• 估值优势：新兴市场股市的相对估值已进入可投资区间，历史经验表明这是其底部的典型特征。
• 盈利触底：亚洲新兴市场公司每股盈利似乎已触底，但整体盈利增长仍需时间恢复。
• 投资者配置：全球共同基金对新兴市场配置严重不足，未来可能逐步增加配置。

分析框架与趋势指标

结论

报告认为，新兴市场股市的早期复苏已经展开，其估值和价格趋势正在改善。尽管复苏仍需基本面因素的进一步支持，但整体前景已明显好转。投资者应关注ROE、汇率和大宗商品等关键指标，把握未来三至五年的投资机会。

投资评级说明

• 证券投资评级：

  • 买入：预计6个月内收益高于20%
  • 增持：预计5%至20%
  • 中性：预计-5%至5%
  • 减持：预计低于-5%

• 行业投资评级：

  • 超配：预计收益高于5%
  • 标配：预计收益介于-5%至5%
  • 低配：预计收益低于-5%

免责声明

本报告基于可靠信息编制，但不保证其真实性、准确性或完整性。报告观点可能随市场变化而调整，不构成投资建议。投资者应自行评估风险，并咨询专业顾问意见。未经授权，不得以任何形式复制、引用或分发本报告。