20211101-上海证券-比亚迪-002594.SZ-拟138亿港元配售_为加速发展再蓄力_4页_868kb

比亚迪投资研究报告总结

核心内容

本报告发布于2021年11月1日，分析师为开文明，研究助理为王琏，对比亚迪的股票进行“买入”评级，认为其经营拐点即将来临，未来发展前景良好。

配售计划

• 配售金额：拟最高138亿港元（约113.6亿人民币）
• 配售股份：5000万新H股，占配发后经扩大已发行股份总数的约1.72%（若全数配售）
• 配售价：276港元/股（约227.15元人民币/股）
• 净额：扣除佣金和估计费用后所得净额约137.44亿港元（约113.1亿人民币）

资金用途

公司计划将配售所得资金用于以下方面：

1. 补充营运资金：以支持业务扩张和运营需求。
2. 偿还带息债务：优化财务结构，降低财务风险。
3. 研发投入：推动技术创新，特别是在汽车智能化领域。
4. 一般企业用途：用于其他战略发展需求。

行业与业务发展

• 新能源汽车：比亚迪是国内新能源车龙头，受益于技术周期和车型周期共振，预计2021-2023年归母净利润分别为61、147、218亿元，同比分别增长44%、140%、49%。
• 销量增长：21Q1-3新能源乘用车累计销量约33万辆，同比增长219%；插电混动销量逐季攀升，累计销量约15万，同比增长471%。
• 产品布局：e3.0平台和海洋系列的发布，为公司提供长期增长动力。
• 技术优势：刀片电池技术提升整车电池安全标准，消费者接受度高。同时，公司在储能领域具备领先技术和规模，有望享受行业快速发展红利。

财务预测与估值

财务比率分析

主要观点

1. 经营拐点临近：比亚迪在新能源汽车领域持续发力，销量和市场份额显著提升，技术优势明显，预计未来三年业绩将快速增长。
2. 技术与产品双轮驱动：刀片电池技术推动安全标准提升，DM-i技术引领插混市场增长，e3.0平台和海洋系列为公司提供长期增长动力。
3. 资本运作助力发展：通过配售融资，公司可进一步扩大产能、加强研发、优化财务结构，为未来增长奠定基础。
4. 估值合理：根据预测，公司2021年PE为143.96倍，2023年PE为40.33倍，估值逐步下降，未来盈利增长可支撑估值提升。

风险提示

• 芯片短缺：可能影响汽车生产与交付。
• 原材料价格上涨：可能增加成本，影响利润空间。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（股价表现将强于基准指数20%以上）。
• 行业投资评级：增持（行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数）。
• 基准指数：A股以沪深300指数为基准。

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