20230306-国信证券-金属行业3月投资策略_工业金属下游需求复苏_钢铁行业估值有望修复_40页_6mb

金属行业3月投资策略总结

核心内容

本报告对工业金属、钢铁、黄金及新能源金属行业进行分析，指出各行业在3月的市场表现及投资机会。总体来看，下游需求复苏、库存下降、原材料价格强势以及政策导向是影响各行业走势的关键因素。

主要观点

工业金属及材料行业

• 下游需求复苏：2月下旬以来，金属加工类企业订单明显好转，加工费水平较去年3/4季度有所改善，但同比去年上半年仍偏弱。
• 铝行业：云南电解铝企业完成减产，供需平衡表由小幅过剩转为短缺，库存处于历史低位，铝价具备上涨空间，行业盈利有望上行。
• 铜行业：铜精矿加工费继续回落，但库存处于历史低位，节后需求复苏，预计铜价将保持强势。
• 锌行业：全球锌精矿产量同比减少，但国内锌锭库存低于往年同期，库存拐点早于往年，需求有望逐步回升。

钢铁行业

• 需求复苏：2月制造业PMI数据亮眼，显示经济复苏趋势强劲，钢材需求有望走出低谷。
• 库存下降：春节后第4周钢材库存转降，随着金三银四临近，需求持续提升。
• 原材料价格强势：铁矿石价格震荡上行，焦煤价格提涨，成本端支撑钢价。
• 估值修复：钢厂盈利改善，吨钢市值低于市场重置成本，估值修复预期增强。

黄金行业

• 短期承压：非农数据强劲、通胀问题顽固，市场预期美联储加息尚未结束，金价短期承压。
• 中期趋势向好：通胀回落为实际利率腾挪空间，远期降息预期存在，利多黄金。
• 央行购金需求强劲：2022年全球央行购金量达1136吨，为历史第二高，成为主要需求增长点。
• 地缘政治影响：局势紧张，黄金作为避险资产配置意义显著。

新能源金属行业

• 锂：2月锂价继续调整，受终端需求萎缩影响，但预计2023年需求回暖，锂价有望企稳反弹。
• 钴：2月钴价筑底，需求未明显改善，原料采购以刚需为主，价格接近底部。
• 镍：2月镍价震荡下行，受美联储加息预期和需求恢复节奏不及预期影响，但硫酸镍价格有所上涨。

关键信息

推荐组合

• 股票：洛阳钼业、神火股份、金诚信、华菱钢铁、宝钢股份、紫金矿业。

风险提示

• 疫情反复导致经济复苏不及预期。
• 国外主要央行货币政策正常化拐点快于市场预期。
• 供给增加超预期。

行业分析要点

工业金属及材料

• 铝型材恢复快于板带，出口订单偏弱。
• 云南电解铝减产影响供需平衡，库存低支撑铝价上涨。
• 铜库存处于历史低位，节后需求复苏明显。
• 锌库存早于往年，需求有望逐步回升。

钢铁行业

• 复工复产加速，钢材库存下降。
• 原材料价格强势，铁矿石、焦煤价格上行。
• 钢价上涨，板材涨幅超过长材。
• 钢厂盈利改善，估值修复预期增强。

黄金行业

• 短期金价承压，但中期趋势向好。
• 央行购金需求强劲，成为主要支撑因素。
• 地缘政治紧张，黄金作为避险资产配置价值提升。

新能源金属行业

• 锂价调整，受终端需求影响，但全年增长预期良好。
• 钴价筑底，短期价格稳定。
• 镍价震荡下行，但硫酸镍价格有所上涨。

图表说明

• 铝、铜、锌库存数据及加工费趋势图。
• 钢铁行业PMI数据及库存变化图。
• 黄金供需平衡表及CME利率预测。
• 新能源金属行业锂、钴、镍价格走势及供需预测。

总结

各行业在3月呈现不同的复苏节奏和价格走势。工业金属及材料行业受益于下游需求复苏，库存下降，价格有望上涨；钢铁行业在政策支持下，需求逐步恢复，估值修复预期增强；黄金行业短期承压，但中期趋势向好，央行购金和地缘政治因素支撑；新能源金属行业短期承压，但全年增长预期良好，锂价有望企稳反弹。