钢铁行业深度报告：回调见底，钢铁长景气周期仍在_13页_1mb

钢铁行业深度报告总结

核心内容

本报告发布于2021年11月12日，分析了钢铁行业在三季度的景气度下行原因及四季度的底部反转预期。报告指出，尽管三季度钢铁行业受到成本上升、需求疲软和政策调控等多重因素影响，导致业绩短期下滑，但随着行业基本面触底，未来经济复苏有望带动钢铁行业进入长景气周期。

主要观点

1. 业绩短期下滑原因

• 成本端压力增大：三季度煤炭价格涨幅远超铁矿石价格降幅，导致原材料成本攀升。铁矿石、焦炭、喷吹煤吨钢原料成本分别为3222元、3639元、3706元，环比上涨明显。
• 产量下降：重点钢铁企业7-9月产量分别为6648万吨、6440万吨、5805万吨，环比降幅分别为4.94%、3.14%、9.86%，显示行业供给端持续收缩。
• 需求疲软：受极端气候、疫情反复及工业企业限电影响，传统旺季9-10月钢材需求未达预期，制造业产能利用率下降，房地产投资增速放缓。

2. 行业底部已现

• 成本端下行趋势：铁矿石价格自7月底开始回落，煤炭价格也开启下降趋势，原材料成本进入下行区间。
• 需求边际改善：限电政策基本结束，制造业生产逐步恢复；房地产融资政策有所放松，基建投资加速，带动钢材需求回暖。
• 长期景气周期预期：随着国内经济复苏和海外需求增加，钢铁行业基本面已触底，未来有望迎来长景气周期。

关键信息

成本端变化

• 铁矿石价格从7月底的高位快速回落，三季度均价为398点，较二季度下降49.89%。
• 焦炭和喷吹煤价格在三季度维持高位，四季度价格进一步回落。
• 原材料成本逐季攀升，三季度吨钢原料成本为3783元，环比上涨11.01%。

钢材价格与利润

• 三季度钢材价格整体维持震荡，未出现明显上涨。
• 主要钢材品种吨钢毛利较二季度下降30.73%至37.53%不等，显示利润承压。

产量变化

• 9月份粗钢产量同比下降20.32%，环比下降11.4%。
• 重点钢铁企业日均产量在三季度持续下滑，9月降幅显著。

需求端变化

• 三季度制造业产能利用率下降至77.3%，较二季度下降1.5个百分点。
• 房地产新开工面积同比减少4.5%，基建投资增速回落。
• 电力供应恢复，制造业生产节奏回归正常，需求有望逐步释放。

推荐标的

普钢企业

• 重点推荐：首钢股份、华菱钢铁、太钢不锈、马钢股份、宝钢股份、新钢股份、鞍钢股份、南钢股份。

特钢企业

• 关注：甬金股份、中信特钢、抚顺特钢、图南股份、久立特材、永兴材料。

风险提示

• 需求释放不及预期：若制造业和房地产需求恢复缓慢，可能拖累行业复苏。
• 原燃料价格大幅上涨：若铁矿石或煤炭价格再次上涨，将压缩企业利润空间。
• 政策执行不力：若产业政策未能有效落实，可能影响行业结构调整。

投资评级

• 行业评级：看好（行业指数相对沪深300指数上涨10%以上）。
• 股票投资评级：以6个月内相对沪深300指数涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持四类。

结论

钢铁行业在三季度因成本上升、需求疲软和政策调控等因素导致盈利下滑，但随着成本端回落和需求端边际改善，行业已进入底部阶段。未来，随着国内经济复苏和海外需求增长，钢铁行业有望迎来长景气周期，建议关注具备成长性和行业龙头地位的普钢与特钢企业。