20181019-开源证券-万华化学-600309.SH-三季报业绩点评_产业链持续布局_打造化工巨头_6页_1mb

万华化学三季报业绩点评总结

核心内容

万华化学（600309）于2018年10月18日发布三季度业绩报告，显示公司前三季度实现归属于母公司所有者的净利润90.2亿元，同比增长15.49%；营业收入达459.2亿元，同比增长17.86%；基本每股收益为3.3元，同比增长14.98%。公司当前投资评级为“增持”，市场估值处于低位。

主要观点

• 业绩表现：公司整体业绩表现稳健，但第三季度盈利能力有所下滑，主要受主营产品价格下跌、原料成本高位及装置检修等因素影响。
• 产品结构：
  • 聚氨酯系列产品：营收243.2亿元，国内销量稳定，海外市场保持良性增长。
  • 石化系列产品：营收137.7亿元，上半年价格波动较大，第三季度受成本和价格因素影响，盈利能力承压。
• 价格走势：MDI产品价格在2018年前三季度呈现波动，直销与分销渠道价格差异显著，聚合MDI价格持续走低，而纯MDI价格相对稳定。
• 战略布局：公司持续推进产业链整合与全球化布局，吸收合并万华化工相关资产，实现集团化工资产整体上市。匈牙利BC公司拥有MDI、TDI、PVC、烧碱等产能，近年业绩稳步提升。
• 未来增长点：公司正在建设聚氨酯一体化——乙烯项目，进一步发挥园区综合优势，为下游产品提供稳定原料。同时，PC、TDI、MMA、PMMA等新材料项目也在稳步推进，将为公司带来新的业绩增长点。
• 行业地位：万华化学是全球最大的拥有MDI制造技术自主知识产权的制造商，具有较强的话语权和市场竞争力。

关键信息

• 市场数据：
  • 收盘价：35.59元
  • 52周内高：54.95元
  • 52周内低：35.00元
  • 总市值：97303.52亿元
  • 流通市值：97303.52亿元
  • 总股本：2734.01百万股
  • A股股本：2734.01百万股
  • 限售股：0.00百万股
• 投资评级说明：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性：相对市场表现-5%~+5%；
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下。
• 风险提示：
  • 油价大幅下跌；
  • 主营产品价格大幅下降；
  • 成本和费用增加；
  • 新项目拓展不达预期。

图表说明

• 图表1：MDI产品价格走势，显示2018年MDI价格波动情况。
• 图表2：公司产品挂牌价格（单位：元/吨），对比2017年和2018年的价格变化。
• 图表3：万华化学PE/PB-band，提供公司估值参考。

公司简介

万华化学是经中国证监会批准设立的专业证券公司，主要股东包括陕西煤业化工集团有限责任公司、美的技术投资有限公司等，注册资本17.9亿元，经营范围涵盖证券经纪、投资咨询、财务顾问、自营业务、资产管理、融资融券等。

分支机构与营业部信息

公司在全国多个城市设有分支机构及证券营业部，包括深圳、上海、北京、福建、珠海、江苏、云南、湖南、河南、海南、吉林、江西等，具体地址及联系方式已列出，便于投资者联系与服务。

总结

万华化学在2018年前三季度保持了良好的盈利增长，尽管第三季度盈利能力有所下滑，但其全球化的产业布局和持续的产业链整合为未来增长提供了坚实基础。公司作为MDI制造领域的领军企业，具备较强的市场竞争力和盈利能力，同时在新材料和石化产品领域持续拓展，未来发展前景乐观。当前估值处于低位，投资评级为“增持”。