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车联网市场快速发展，外延收购切入优质赛道总结

核心内容

随着汽车行业“新四化”进程的持续推进，车联网市场正迎来快速发展。预计到2026年，我国车联网渗透率将达80%，联网汽车保有量将达4.6亿辆，市场规模有望突破8000亿元，2022-2026年复合增长率（CAGR）达30.4%。车联网连接管理平台作为车联网的基础，市场潜力巨大，2022年市场空间约为313.4亿元，预计到2026年将达690亿元。

公司通过外延收购果通科技，正式切入车联网领域。果通科技是行业头部车联网连接管理服务商，截至2020年，其车联网连接数达400万辆，市占率12.9%。2022年上半年，公司车联网连接数提升至600万辆，服务终端车企包括吉利汽车、上汽乘用车、东风汽车等，市场占有率持续提升。公司平台已实现与吉利网联汽车的深度合作，客户粘性高。

此外，工信部推进车联网卡实名登记，公司将受益于约200万新增联网量，助力现有合作车企完成700多万存量用户的补充实名认证，并为每年150万～200万新用户提供实名认证服务。公司还已与天际汽车、智己汽车开展实名制认证合作，预计协助完成约30万台网联车辆的实名认证。

主要观点

1. 车联网市场前景广阔
   随着汽车智能化、网联化发展，车联网渗透率将持续提升，市场规模迅速扩大，为公司带来巨大增长空间。

2. 公司车联网业务快速成长
   公司通过收购果通科技，切入车联网领域，车联网连接数和市场占有率稳步提升，预计未来三年车联网业务营收CAGR达15%，2025年车联网领域营收将达3亿元。

3. 实名认证政策推动业务增长
   工信部新规将推动车联网卡实名登记，公司具备平台优势，预计带来约200万新增联网量，提升公司业绩。

4. 盈利预测与估值
   公司预计2022-2024年EPS分别为0.56元、0.98元、1.42元，未来三年营收保持19.3%的复合增长率。参考可比公司，给予公司2023年35倍PE，对应目标价34.3元，首次覆盖给予“买入”评级。

5. 剥离亏损业务，聚焦高成长主业
   公司剥离了亏损子公司安华智能，优化业务结构，集中资源发展高成长性车联网业务，提升盈利能力。

关键信息

• 车联网渗透率：预计2026年达80%，联网汽车保有量达4.6亿辆。
• 公司车联网连接数：2022年上半年达600万台，预计未来持续增长。
• 实名认证增量：公司预计带来约200万新增联网量，助力车企完成实名认证。
• 盈利预测：2022-2024年EPS分别为0.56元、0.98元、1.42元，营收CAGR为19.3%。
• 估值：参考可比公司，给予公司2023年35倍PE，对应目标价34.3元，评级为“买入”。
• 剥离业务：2022年5月完成对安华智能的股权出售，优化业务结构。

市场与业务分析

车联网市场趋势

• 车联网市场发展迅速，2022-2026年CAGR达30.4%，2026年市场规模将超8000亿元。
• 车联网连接管理平台是车联网发展的关键，市场需求持续增长。
• 2022年车联网市场空间约313.4亿元，预计2026年达690亿元。

公司业务布局

• 公司深耕通信设备行业，业务稳健发展，车联网业务逐渐放量。
• 通信产品包括基站、光通信、数据中心等领域，受益于5G和数据中心建设。
• 公司在车联网领域已与吉利、上汽、东风等主流车企建立深度合作，客户粘性高。
• 公司研发能力突出，2022年研发投入同比增长73.6%，研发人员达186人，拥有200余项专利。

财务表现

• 2022年公司营收达606.5亿元，归母净利润74.98亿元，同比大幅增长。
• 2022年公司毛利率达36.5%，净利率达11.7%，ROE达13.93%。
• 公司资产负债率持续下降，2022年为43.42%，2024年预计降至31.42%。

风险提示

• 车联网业务发展不及预期。
• 新客户开拓不及预期。
• 上游原材料价格波动可能影响成本控制。

估值与投资建议

• PE估值：公司2023年PE为35倍，对应目标价34.3元。
• 盈利预测：公司2022-2024年营收复合增速为19.3%，净利润复合增速达44.66%。
• 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级，未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅预计超过20%。