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万马科技（300698）公司点评总结

核心业务亮点

1. 车联网业务高速增长
   公司2025年上半年实现车联网收入1.58亿元，同比增长58.35%，毛利率虽降低10.82个百分点至34.67%，但出海合作加速，智能连接管理服务车辆数已超1500万辆。

   • 合作客户：已与吉利、理想、上汽、百度等10余家汽车厂商达成深度合作，并拓展海外出海市场。

2. 布局Robotaxi领域
   公司成立“RoboX”综合解决方案团队，聚焦无人出租车、低速无人物流车等场景，依托车联网经验与5G、双卡等技术优势，提供一站式解决方案。

3. 收入结构多元
   机柜、机箱类产品收入同比增长85.89%，工业控制品类增长显著，整体收入结构趋于稳定。

财务表现

• 2025年上半年财务数据：

  • 营业总收入：3.39亿元，同比增长50.91%
  • 归母净利润：1646.45万元，同比增长3.06%
  • 扣除非经常性损益后利润：仍保持增长，现金流表现稳健。

• 盈利预测：

  • 2025–2027年预计营收为7.3亿、9.5亿、12亿元，净利润分别为0.96亿、1.41亿、1.68亿元，维持“买入”评级，目标价43.12元。

风险提示

• 技术发展不达预期
• 下游需求放缓
• 市场竞争加剧
• 政策支持力度变化

其他重要指标

• 毛利率分析：2025年毛利率预计为38.36%，受益于Robotaxi领域的技术积累与新产品开发。
• ROE与ROIC指标预计持续增长，显示资本回报能力提升。

💎 核心结论：万马科技的车联网业务成长强劲，Politically supported by百度、吉利等优质客户资源，并积极布局Robotaxi新兴产业，未来具有较强成长潜力。