20170831-安信证券-万马科技-300698.SZ-通信为体_医疗为翼_助力公司发展_20页_829kb

万马科技（300698.SZ）总结

核心内容概述

万马科技是一家专注于通信设备及医疗信息化解决方案的高新技术企业，自成立以来一直立足于通信设备产业，随后拓展至医疗信息化领域。公司形成了以通信业务为主、医疗设备业务为辅的业务体系，并逐渐成长为国内最大的通讯电子厂商之一。公司在同行业可比公司中毛利率和净利率均处于行业领先水平，显示出较强的市场竞争力。

主要观点

• 业务体系：公司以通信网络配线及信息化机柜为主营业务，同时积极发展医疗信息化产品，已形成双轮驱动的业务结构。
• 盈利能力：公司毛利率和净利率均高于行业平均水平，且呈现稳步上升趋势，2013年至2016年归母净利润年均复合增长率达170.71%。
• 政策驱动：受益于“宽带中国”战略及国家对医疗信息化的支持，公司在通信与医疗领域均迎来发展机遇。
• 研发投入：公司研发投入占营收比例处于行业领先，技术优势明显，且与三大运营商建立了稳定合作关系。
• 医疗业务增长：2014年至2016年，医疗产品业务营业收入年均复合增长率达86.36%，发展势头强劲，已逐渐成为公司主要业务之一。
• 投资建议：预计公司2017年至2019年营业收入及净利润将稳步增长，EPS分别为0.30元、0.34元、0.40元。
• 风险提示：医疗产品市场拓展不及预期及运营商资本开支不及预期可能影响公司业绩。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1997年
• 变更股份公司时间：2015年
• 总股本：13,400万股
• 发行数量：3,350万股
• 发行方式：网上发行，网下配售
• 保荐机构：海通证券股份有限公司
• 发行日期：2017年8月22日

股权结构

• 张德生持股比例：43%
• 盛涛持股比例：25.28%
• 公司股权集中度高，前两大股东合计持股超过70%

通信业务

• 产品类型：ODN产品、光器件、无线接入产品、信息化机柜
• 应用场景：传输网、城域网、接入网的ODN网络连接部分
• 政策支持：国家“宽带中国”战略、《信息基础设施重大工程建设三年行动方案》
• 市场需求：受益于传输网与接入网的建设，通信网络物理连接设备市场需求逐年上升

医疗信息化业务

• 产品类型：移动医生工作站、移动护士工作站、移动挂号收费平台等
• 市场增长：2014年至2016年，医疗产品业务营收增长显著
• 政策支持：国家推出多项政策推动医疗信息化发展，如“健康中国2030”规划纲要
• 行业前景：预计2020年医院信息化市场规模将达600亿元，增长空间巨大

财务预测

• 2017年-2019年营业收入：3.89亿元（+5.02%）、4.34亿元（+11.57%）、5.04亿元（+15.96%）
• 2017年-2019年归母净利润：0.40亿元（+7.79%）、0.45亿元（+12.50%）、0.53亿元（+17.78%）
• EPS：0.30元、0.34元、0.40元

募集资金用途

• 通信及信息化设备生产建设项目：投资总额14705万元，预计新增年产77680套设备
• 研发中心建设项目：投资总额3225万元，预计2年内完成
• 补充营运资金：投资总额10000万元，用于提升市场竞争力

风险提示

• 医疗产品市场拓展不及预期
• 运营商资本开支不及预期

财务指标

投资建议

• 评级：买入、增持、中性、减持、卖出
• 收益预期：未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%以上为“买入”；5%至15%为“增持”；与沪深300指数变动幅度相近为“中性”；落后5%至15%为“减持”；落后15%以上为“卖出”
• 风险评级：A为正常风险，B为较高风险

结论

万马科技凭借通信和医疗信息化双业务模式，实现稳健增长。公司在通信设备领域具有领先优势，同时在医疗信息化领域快速扩张，未来有望持续受益于国家政策和市场需求。公司研发投入高、客户资源稳定，具备较强的市场竞争力。投资者可关注其在通信与医疗信息化领域的持续发展及业绩表现。