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高增长延续，成本压力放缓 - 2022年化工行业半年度综述总结

核心内容

2022年上半年，化工行业整体表现强劲，业绩持续高增长。尽管面临成本端压力和需求端不确定性，行业仍实现了显著的营收和利润增长，其中基础化工行业实现营业总收入12843.13亿元，同比增长29.25%；归母净利润1586.11亿元，同比增长36.71%。同时，行业指数表现优于沪深300指数，显示出一定的抗跌能力。

主要观点

• 行业整体表现：化工行业在海外需求修复、国际油气价格高位震荡、乌俄冲突等背景下，业绩保持高增长。行业费用率显著下降，尤其是财务费用率受益于人民币贬值带来的汇兑收益。
• 成本与价格联动：成本端压力在上半年显著，但随着原油价格回落，部分板块盈利性有望改善。
• 细分板块差异：不同子板块表现各异，部分如钾肥、磷肥及磷化工、纯碱、氟化工等在需求和成本支撑下表现突出，而化学纤维、塑料及制品、橡胶及制品等因下游需求疲软或成本传导不畅而承压。

关键信息

1. 基础化工行业业绩回顾

• 2022H1营业总收入：12843.13亿元，同比增长29.25%
• 2022H1归母净利润：1586.11亿元，同比增长36.71%
• 销售毛利率：23.63%，同比小幅下滑
• 销售净利率：13.10%，同比增长0.60pct
• 三费率合计：5.71%，同比下滑2.17pcts
• 2022Q2业绩：营收和利润增速保持较高水平，但毛利率和净利率同比略有下滑，环比略有回升。

2. 农用化工板块

• 2022H1营业总收入：3446.03亿元，同比增长34.70%
• 2022H1归母净利润：499.12亿元，同比增长90.13%
• 销售毛利率：26.45%，同比上涨3.68pcts
• 销售净利率：15.99%，同比上涨4.99pcts
• 三费率合计：5.38%，同比下降2.80pcts
• 细分板块表现：钾肥和磷肥及磷化工涨幅显著，分别同比增长201.29%和33.66%，主要受益于全球供应紧张和需求旺盛。

3. 化学纤维板块

• 2022H1营业总收入：625.50亿元，同比增长10.73%
• 2022H1归母净利润：46.65亿元，同比下滑35.91%
• 销售毛利率：16.77%，同比下滑7.56pct
• 销售净利率：7.85%，同比下滑5.23pcts
• 三费率合计：5.01%，同比下滑0.52pct
• 细分板块表现：碳纤维板块表现亮眼，营收和净利润均实现高增长；其他子板块盈利性承压。

4. 化学原料板块

• 2022H1营业总收入：2176.83亿元，同比增长26.61%
• 2022H1归母净利润：364.89亿元，同比增长41.42%
• 销售毛利率：27.65%，同比增长1.62pct
• 销售净利率：17.46%，同比增长1.96pct
• 三费率合计：5.25%，同比下滑1.03pct
• 细分板块表现：纯碱板块表现突出，营收和净利润均实现大幅增长；氯碱和钛白粉板块盈利性有所下滑。

5. 其他化学制品Ⅱ板块

• 2022H1营业总收入：4497.90亿元，同比增长40.88%
• 2022H1归母净利润：537.19亿元，同比增长33.61%
• 销售毛利率：23.93%，同比下滑3.25pct
• 销售净利率：12.36%，同比下滑0.60pct
• 三费率合计：6.37%，同比下滑3.13pct
• 细分板块表现：氟化工板块盈利性较好，锂电化学品和有机硅等板块因成本压力和需求波动而盈利性有所回落。

6. 塑料及制品板块

• 2022H1营业总收入：1134.06亿元，同比增长13.66%
• 2022H1归母净利润：107.21亿元，同比下滑3.21%
• 销售毛利率：19.45%，同比下滑3.64pct
• 销售净利率：9.68%，同比下滑1.47pct
• 三费率合计：5.70%，同比下滑1.06pct
• 细分板块表现：合成树脂和膜材料涨幅居前，但盈利性仍受成本端影响。

7. 橡胶及制品板块

• 2022H1营业总收入：962.81亿元，同比增长6.52%
• 2022H1归母净利润：31.05亿元，同比下滑42.54%
• 销售毛利率：12.45%，同比下滑3.84pct
• 销售净利率：3.82%，同比下滑6.72pct
• 三费率合计：5.36%，同比下滑1.62pct
• 细分板块表现：Q2业绩有所改善，但整体盈利性仍承压。

投资策略

• 氟化工：下游需求修复，供给收紧，产品价格及价差有望底部反转。
• 农化细分板块：农业高景气度延续，钾肥、磷肥及磷化工、农药等板块盈利性较好。
• 新材料：十四五重点规划，国产替代趋势显著，如碳纤维、显示材料等。
• 欧洲天然气供应紧张：可能影响欧洲化工企业开工率，国内出口需求有望增长。
• 轮胎板块：随着成本端压力缓解和下游需求修复，盈利性有望改善。

风险因素

• 下游需求不及预期
• 国际油气价格大幅波动
• 化工品价格大幅波动

结构总结

• 行业整体：业绩高增长，费用率下降，成本压力有所缓解
• 细分板块：表现分化，部分板块盈利性突出，部分承压
• 投资建议：关注需求修复、成本压力缓解、供给收紧的板块
• 风险提示：需警惕需求波动、成本变化及国际形势影响