20150209-中国银河国际证券-2015年首季停产规模上升；执行成效尚待观察_12页_1mb

中国水泥周报总结（2015年2月9日）

核心内容

2015年2月9日发布的中国水泥周报主要分析了2015年第一季度水泥行业的运行状况、价格走势、库存变化以及主要水泥企业的表现。报告指出，水泥价格在上周略有下跌，部分地区的水泥需求因新年假期前的疲软而受到抑制。同时，报告提到了水泥企业停产情况、煤价变动及主要水泥股的表现。

主要观点

水泥价格与需求

• 全国水泥平均价格：上周水泥价格环比下跌0.35%，降至每吨304元人民币。
• 区域表现：
  • 华南地区：尽管天气有所改善，但水泥付运量仅为正常水平的40%~70%，主要由于新年假期前的需求疲软。
  • 中南部地区：库存水平从69.5%上升至70.3%，广西建筑项目停工是主要原因。
• 停产情况：
  • 2015年首季停产规模大于去年同期。
  • 北方地区如北京、天津、河北、山西等地已宣布停产计划，而新疆、关中陕西则在2015年宣布停产直至三月。
  • 吉林和黑龙江的停产计划为强制执行，但对当地水泥价格影响较小，因为需求受冬季气候影响较大。

煤价

• 煤价略降，环渤海地区5500大卡动力煤综合平均价格下跌1元至510元/吨，较去年同期下降10.68%。

水泥股表现

• 水泥股整体下跌0.57%。
• 山水水泥表现最佳，上涨3.81%。
• 金隅股份表现最弱，下跌3.68%。

关键信息

估值与财务指标

• 可比公司估值表：
  • 安徽海螺：持有，股价25.85港元，市值16,569百万美元，市盈率从11.4降至8.8，市净率从1.93降至1.43，EV/EBITDA从7.0降至5.7。
  • 中国建材：买入，股价7.40港元，市值5,122百万美元，市盈率从5.5降至4.7，市净率从0.89降至0.68，EV/EBITDA从8.2降至6.8。
  • 金隅股份：买入，股价6.55港元，市值6,213百万美元，市盈率从7.5降至6.5，市净率从0.95降至0.68，EV/EBITDA从8.0降至6.1。
  • 华润水泥：买入，股价4.59港元，市值3,844百万美元，市盈率从9.2降至6.2，市净率从1.21降至0.93，EV/EBITDA从7.3降至5.2。
  • 山水水泥：持有，股价3.54港元，市值1,534百万美元，市盈率从8.0升至15.5，市净率从1.02降至0.83，EV/EBITDA从6.9升至7.1。

同业比较

• 简单平均：市盈率从7.5降至7.1，市净率从0.87降至0.71，EV/EBITDA从6.9降至5.6。
• 加权平均：市盈率从9.1降至7.4，市净率从1.36降至1.01，EV/EBITDA从7.3降至5.7。

各地区水泥价格

• 图表显示了不同地区水泥价格的变动趋势，主要城市水泥价格图展示了价格变化情况。

水泥库存水平

• 全国平均库存：从72.44%上升至72.62%。
• 中南部地区：库存水平从69.5%上升至70.3%。

熟料产能市场份额

• 2014年熟料产能：
  • 华东地区：安徽海螺占51.7%，中国建材占25.7%，华润水泥占1.4%，山水水泥占6.1%。
  • 中南部地区：广东占13.2%，广西占23.1%，湖南占26.1%，湖北占40.6%。
  • 华北地区：天津占100.0%，山西占3.7%，河北占3.2%，内蒙古占16.1%。
  • 东北部地区：黑龙江占57.5%，吉林占8.5%，辽宁占14.4%。
  • 西南部地区：重庆占8.4%，四川占7.7%，贵州占17.3%，云南占6.6%。
  • 西北部地区：甘肃占14.2%，陕西占17.1%，青海占20.7%，宁夏占40.5%，新疆占1.0%。

评级与投资建议

• 买入：预计股价在12个月内将上升超过20%。
• 沽出：预计股价在12个月内将下跌超过20%。
• 持有：没有明显的催化因素，除非出现明确的买入信号或再次降级为立即卖出。

免责声明

• 本报告仅供机构客户参考，不适用于其他人士或实体。
• 报告内容基于可靠资料，但不保证其准确性或完整性。
• 报告不应被视为投资建议或购买/出售证券的邀请。

利益披露

• 中国银河国际可能持有目标公司的财务权益，且可能涉及相关证券的交易或投资。
• 分析员确认其意见反映个人观点，且无利益冲突。

分析员保证

• 分析员确认其观点未受利益影响，且在报告发布前后均未交易相关股票。

版权信息

• 本报告内容受中国银河国际证券(香港)有限公司版权保护，未经许可不得复制或发布。