20160418-中国银河国际证券-中国水泥周报_2016年第一季水泥产量同比增长3.5_2015年首季以来首次录得同比增长的季度_12页_1mb

中国水泥周报总结（2016年4月18日）

核心内容

本报告为2016年4月18日发布的中国水泥周报，分析了中国水泥行业的近期表现、价格走势、产量数据及市场动态。

主要观点

• 水泥产量：2016年第一季度全国水泥产量同比增长3.5%，为2015年第一季度以来首次录得季度增长。
• 水泥价格：全国平均水泥价格上周环比上涨0.98%至247.75元/吨。部分区域如华东、西北、华南、西南地区水泥价格上涨10-30元/吨，但内蒙古和四川部分地区水泥价格下降10元/吨。
• 价格区域差异：珠三角地区水泥价格回升受阻，因与邻近地区价格差距扩大，且当地产能利用率回升；相比之下，西北和京津冀地区水泥价格仍处于复苏初期，有进一步上涨空间。
• 水泥库存：全国平均库存水平下降至67.68%。
• 煤价走势：过去五周煤价保持稳定，环渤海地区5500大卡动力煤价格指数维持在389元/吨，较去年同期下降13.6%。
• 投资数据：基础设施和房地产开发投资均录得十个月新高，3月全国水泥产量同比增长24%至2.01亿吨，第一季同比增长3.5%。
• 行业复苏原因：
  1. 基础设施建设加快，带动固定资产投资同比增长10.7%。
  2. 房地产销售热潮推动物业开发投资增长。
  3. 行业协调改善了供给情况，提振了平均售价。
• 股票表现：覆盖的水泥股上周平均上涨10.8%。其中，华润水泥和中国建材表现最佳，分别上涨20.5%和14.5%；金隅股份表现最弱，仅上涨1.8%。

关键信息

水泥价格区域分析

• 华东地区：安徽、福建、江苏、江西、山东、浙江、上海等地水泥价格波动较大，部分区域价格上升。
• 中南部地区：广东、广西、海南、湖南、湖北、河南等地水泥价格呈现不同趋势，部分区域价格上升。
• 华北地区：北京、天津、河北、山西、内蒙古等地水泥价格波动，部分区域价格上升。
• 东北地区：黑龙江、吉林、辽宁等地水泥价格略有上升。
• 西南地区：渝、蜀、贵州、云南、西藏等地水泥价格变化各异，部分区域价格上升。
• 西北地区：甘肃、陕西、青海、宁夏、新疆等地水泥价格变化较小，部分区域价格上升。

估值表（2015-2017年）

| 公司 | 股票代号 | 评级 | 股价（港元） | 市值（百万美元） | 市盈率（2015） | 市盈率（2016E） | 市盈率（2017E） | 市净率（2015） | 市净率（2016E） | 市净率（2017E） | EV/EBITDA（2015） | EV/EBITDA（2016E） | EV/EBITDA（2017E） | 净债务股本比（2016E） |
|--------------|----------------|--------|--------------|------------------|---------------|----------------|----------------|---------------|----------------|----------------|----------------|------------------|------------------|------------------|---------------------|
| 安徽海螺 | 914 HK Equity | 持有 | 21.95 | 14,461 | 15.8 | 11.4 | 11.4 | 1.44 | 1.32 | 1.21 | 8.4 | 6.4 | 6.1 | 3 |
| 中国建材 | 3323 HK Equity | 沽出 | 4.34 | 3,004 | 31.4 | 11.8 | 9.8 | 0.49 | 0.47 | 0.45 | 10.1 | 10.1 | 9.4 | 223 |
| 金隅股份 | 2009 HK Equity | 买入 | 6.24 | 6,765 | 14.7 | 9.9 | 9.4 | 0.72 | 0.71 | 0.68 | 9.8 | 8.3 | 7.7 | 62 |
| 华润水泥 | 1313 HK Equity | 持有 | 2.82 | 2,362 | 9.0 | 11.7 | 12.0 | 0.69 | 0.67 | 0.65 | 8.1 | 7.3 | 7.3 | 63 |
| 简单平均 | | | | | 17.7 | 11.2 | 10.6 | 0.84 | 0.79 | 0.75 | 9.1 | 8.0 | 7.6 | 88 |
| 加权平均 | | | | | 16.7 | 11.1 | 10.7 | 1.08 | 1.01 | 0.94 | 8.9 | 7.4 | 7.0 | 48 |

同业比较表（2015-2017年）

附注

• 备注：黄色方格表示各公司的最大产能占比地区。
• 来源：数字水泥网，中国水泥协会，中国银河国际研究部。