20210727-国盛证券-宏观点评-企业盈利_上半年特征和下半年关注点_9页_731kb

宏观点评总结：企业盈利分析

核心内容概述

本报告对2021年上半年全国规上工业企业利润情况进行分析，总结了其特征与下半年的潜在关注点。整体来看，企业盈利仍保持增长态势，但增速有所放缓，同时行业分化加剧，国企与私企盈利差距扩大，库存持续回补，PPI高位震荡，出口景气度维持，但需警惕需求端回落和突发因素带来的影响。

上半年特征

1. 工业企业利润小幅回落

   • 1-6月规上工业企业利润总额累计同比增66.9%，两年复合增速为20.6%。
   • 6月单月同比增20.0%，较5月回落16.4个百分点，表明利润改善速度放缓。

2. 行业持续分化

   • 采矿业利润两年复合增速为16.0%，制造业为20.4%，公用事业为5.9%。
   • 下游消费、公用事业利润占比回落，但回落速度边际趋缓；中游设备制造利润占比小幅回升。

3. 库存持续回补

   • 6月工业企业产成品库存同比增11.3%，较前值回升1.1个百分点。
   • 补库周期可能持续至年底，但后续或转为被动补库。

4. 国企与私企盈利差距拉大

   • 国企利润两年复合增速为23.1%，私企为16.1%，差距显著。
   • 国企因布局中上游，更受益于大宗商品涨价。

5. 企业杠杆率上升

   • 6月末工业企业资产负债率回升至56.5%，私企与国企差距扩大至1.6个百分点。
   • 私企面临更大的债务压力。

下半年关注点

1. PPI高位震荡继续支撑企业盈利

   • 下半年PPI预计维持高位，需关注上游涨价对中下游企业利润的持续挤压。

2. 限电政策可能推升大宗价格

   • 多省限电政策延续，可能加剧黑色、化工、煤炭等上游行业涨价压力，进一步导致行业利润分化。

3. 信用收缩趋势明显

   • 信用收缩可能对小微企业和民营企业经营及债务造成压力。

4. 环保政策趋严

   • 中上游行业可能面临环保限产，影响其盈利空间。

5. 消费与服务业恢复趋势

   • 随着群体免疫推进，消费和服务业有望恢复，但需警惕南京疫情复发等突发扰动。

关键信息汇总

风险提示

• 疫情：可能影响经济恢复节奏及消费和服务业复苏。
• 中美关系：可能对出口及市场情绪造成冲击。
• 政策力度：若政策力度不足，可能影响稳价保供效果及经济复苏进程。

结论

尽管工业企业利润增速有所放缓，但整体仍保持增长，主要得益于出口景气、PPI高位震荡及经济恢复。行业分化持续，上游行业受益于大宗商品涨价，而下游行业面临利润挤压压力。库存持续回补，但需求端支撑减弱可能导致被动补库。国企与私企盈利差距扩大，私企杠杆率上升，需关注其债务风险。下半年需重点关注PPI走势、限电政策、信用收缩、环保限产及疫情扰动等因素对企业盈利的影响。