推进我国利率市场化：中债收益率曲线在商业银行完善FTP中的思考_131页_5mb

推进我国利率市场化改革与FTP机制完善研究总结

核心内容概述

本报告由上海财经大学中债国际研究所、上海交通大学项目组、中央国债登记结算有限责任公司项目组联合完成，旨在深入研究我国利率市场化改革的现状、问题与路径，重点探讨中债收益率曲线在商业银行内部资金转移定价（FTP）中的应用价值。研究结合理论分析与实证检验，对我国利率市场化进程及FTP机制进行了系统分析，并提出了以中债收益率曲线完善市场化利率体系、推动FTP机制向市场化转变的可行性方案。

主要观点与关键信息

一、我国利率市场化进程与现状

1. 利率市场化政策进展

   • 自2013年起，贷款利率下限放开，2015年存款利率上限取消，我国利率市场化政策基本完成。
   • 尽管政策层面已实现市场化，但实践中仍存在“利率双轨制”问题，即存贷款利率仍受基准利率约束，而货币市场利率已基本市场化。

2. LPR机制改革意义

   • 2019年8月，LPR机制改革推出，旨在提升贷款利率市场化水平。
   • 新LPR机制通过市场化利率基准，推动贷款利率向市场利率传导，提高了商业银行定价的灵活性与市场性。

3. 利率市场化程度分析

   • 通过货币市场、债券市场和信贷市场三方面的数据测度，发现我国利率市场化程度在2016年后出现倒退。
   • 货币市场利率市场化程度较高，但信贷市场利率市场化仍滞后，存在定价机制不统一、利率传导不畅等问题。

二、利率双轨制的成因与影响

1. 成因分析

   • 存贷款基准利率与市场利率脱节，导致信贷利率形成机制不完善。
   • 市场分割定价限制了政策利率对信贷利率的传导。
   • 商业银行内部存在非市场化定价行为，如不同业务条线使用不同定价机制。

2. 影响分析

   • 利率双轨制削弱了货币政策的传导效率，影响实体经济融资成本。
   • 隐性利率管控导致商业银行难以根据市场变化灵活调整存贷款利率。
   • 利率风险管理工具不足，限制了FTP机制的市场化功能。

三、商业银行FTP机制的现状与问题

1. FTP机制的作用

   • 提高商业银行定价的自主性与市场性。
   • 有助于集中管理利率风险，提升银行整体经营效率。
   • 优化经营模式，增强市场竞争能力。

2. FTP机制存在的问题

   • 市场化利率与非市场化利率之间存在矛盾。
   • 存款利率管制与贷款利率市场化之间的不协调。
   • FTP管理部门与业务人员、客户之间存在市场化意识差异。
   • 利率风险管理工具不足，难以有效对冲利率风险。
   • 市场化利率基准缺失，限制了FTP的统一性与效率。

四、FTP定价模式与国际经验

1. FTP定价模式分类

   • 单资金池模式：简单易行，但忽视期限匹配，难以实现有效利率风险管理。
   • 多资金池模式：较单资金池更灵活，但对技术要求较高。
   • 期限匹配模式：被认为是国际主流做法，能够有效实现利率传导与风险管理，但实施难度较大。

2. 定价方法比较

   • 平均成本法：适用于早期FTP系统，但仅实现资金转移功能。
   • 边际成本法：适用于强化定价能力，但对市场变化反应不够及时。
   • 收益率曲线法：目前国际主流方法，结合期限匹配模式，能实现更精细化的定价与资源配置。

3. 国际经验启示

   • 欧美国家采用收益率曲线法作为FTP定价基准，具有综合考虑各类风险因子的优势。
   • 市场化的基准利率是FTP定价的重要参考，有助于提高定价效率与市场响应能力。
   • 商业银行应根据自身业务特点逐步完善FTP系统。

五、债券收益率曲线在FTP中的应用潜力

1. 国债收益率曲线的应用

   • 国债收益率曲线具有较高的市场代表性与可交易性，可作为市场基准利率。
   • 与宏观经济变量联动性强，有助于提升货币政策传导效率。

2. 商业银行债收益率曲线的应用

   • 商业银行债收益率曲线能反映真实融资成本，可作为FTP定价的补充参考。
   • 具备较高的市场性与完备性，有助于提高银行负债端定价的市场化水平。

3. 企业债收益率曲线的应用

   • 企业债收益率曲线具有广覆盖性与高代表性，可作为贷款利率的市场化参考。
   • 有助于提升贷款定价的市场化程度，降低中小企业融资成本。

4. 资产流转价格的补充参考价值

   • 资产流转价格可作为贷款利率的市场化补充参考，尤其适用于缺乏发债资质的融资主体。

六、完善市场化利率体系的业务构想与建议

1. 基于中债收益率曲线的市场化利率体系构建

   • 借助中债收益率曲线，构建涵盖存贷款、资产与负债的完整市场化利率体系。
   • 以国债收益率曲线作为市场基准利率，以商业银行债与企业债收益率曲线作为补充参考。

2. 市场化利率体系的优势

   • 提供真实、公允的利率基准，有助于提高定价透明度。
   • 指导市场合理定价，提升货币政策传导效率。
   • 提高存贷息差透明度，促进利率市场化改革。
   • 引导降低实际经济融资成本，支持实体经济发展。
   • 提升商业银行自主定价能力，推动FTP体系向市场化转变。

3. 试点建议

   • 建议在自贸试验区开展债券收益率曲线应用于FTP的试点。
   • 通过试点探索市场化利率体系在银行内部的实施路径与效果。

结论

本报告系统分析了我国利率市场化改革的现状、问题与改进路径，指出利率双轨制仍是当前改革的主要障碍，而完善FTP机制是推动利率市场化的重要微观基础。通过引入中债收益率曲线作为市场化利率基准，可以有效提升银行定价的灵活性与市场性，改善利率传导效率，推动利率市场化改革进程。同时，报告强调，需进一步完善货币政策利率锚、提升利率风险管理工具、优化FTP定价基准与调整频率，以实现利率市场化改革目标。