20151205-华融证券-非银行金融行业2016年年度投资策略报告_在利率市场化中成长壮大_23页_633kb
报告摘要
非银行金融行业：2016年年度投资策略报告总结
核心内容
本报告主要围绕利率市场化改革对非银行金融行业的影响，分析证券和保险行业的投资机会与挑战，并提出2016年的投资建议与风险提示。整体上，报告指出利率市场化改革是推动金融行业改革的重要力量，将促使券商和保险机构在资产配置、业务转型和盈利能力等方面实现升级。
主要观点
1. 利率市场化改革完成
- 2015年10月24日，央行彻底放开存款利率管制，标志着我国利率市场化改革的完成。
- 改革促使居民重新思考资产配置比例，推动了从存款和房产向金融资产的转移。
- 券商的经纪业务和资产管理业务因此迎来转型和快速增长的机遇。
2. 金融改革促进证券行业新活力
- 金融改革是新常态下改革突围的关键，有助于资源配置的优化和企业融资方式的转变。
- 直接融资成为企业融资的主要方式，券商在其中扮演重要角色。
- 注册制改革和新三板发展为券商提供了新的业务增长点。
- 并购业务成为券商投行的重要利润来源，推动行业整体发展。
3. 保险行业在利率市场化中锻造升级
- 利率市场化对保险行业的负债端和资产端产生深远影响，促使险企提升定价能力和投资专业化水平。
- 低息环境对保险投资收益形成压力，但未来权益类和固定收益类投资占比仍有提升空间。
- 寿险行业的利差水平将在降息周期末期逐渐放大，为保险股提供投资机会。
关键信息
证券行业
- 基本面：2015年前三季度证券行业营业收入和净利润均实现高增长，特别是上市券商。
- 业务转型：经纪业务向财富管理转型，资管业务向主动管理发展。
- 投资建议：
保险行业
- 基本面：2015年寿险保费保持年均18%以上增速，投资规模增长显著。
- 投资趋势：保险资金运用范围扩大，权益类和固定收益类投资占比提升。
- 投资建议：
风险提示
- 利率风险
- 投资风险
- 政策改革风险
- 巨灾风险
附录：图表与数据
图表1：2015年非银行金融板块涨幅倒数第一
- 非银行金融指数全年表现不佳，证券和保险板块跌幅显著。
图表2：证券和保险年累计负增长（%）
- 证券和保险行业在2015年全年呈现负增长趋势。
图表3：非银指数2015年四季度开始补涨
- 四季度非银金融板块有所反弹。
图表4：居民金融资产中存款的占比趋势性下降
- 居民投资向金融资产转移，券商受益。
图表5：近年来券商经纪业务收入占比下降
- 券商经纪业务收入占比持续下滑，佣金率下降明显。
图表6：证券行业佣金率下滑速度加快
- 佣金率下降速度加快，券商主动降佣以适应市场变化。
图表7：127号文后券商资管规模增速下滑
- 同业业务规范对券商资管业务造成一定影响。
图表8：2015年上半年券商资管规模与资管收入排名
- 券商资管规模与收入不匹配，东方证券表现突出。
图表9：我国直接融资比例仍然较低（存量法）
- 我国直接融资比例远低于发达国家，有较大提升空间。
图表10：新三板新增挂牌企业数量快速增长
- 新三板成为中小微企业融资的重要平台。
图表11：注册制改革时间推进
- 注册制改革进程缓慢，但仍在推进中。
图表12：境内企业并购数量明显增加
- 并购业务成为券商投行的重要增长点。
图表13：境内企业海外并购情况
- 海外并购趋势看好，券商将受益。
图表14：各家券商参与并购数量及金额
- 中信证券在并购交易金额上表现突出。
图表15：券商并购交易金额市场份额
- 大型券商在并购业务中具有明显优势。
图表16：两融余额逐年增加
- 融资融券业务为券商带来重要收入。
图表17：2015年两融余额先升后降
- 两融业务受政策调控影响，波动较大。
图表18：大型券商股票质押式回购业务拥有优势
- 股票质押式回购成为券商的重要收入来源。
图表19：约定赎回业务发展较慢
- 约定赎回业务尚处于起步阶段。
图表20：高盛业务结构中做市业务收入占比超过一半
- 做市业务在成熟市场中占据重要地位。
图表21：我国利率市场化改革与寿险费率市场化改革时间表
- 利率市场化改革与寿险费率改革同步推进。
图表22：2015年10月我国寿险产品与其他理财收益率比较
- 寿险产品收益率相对较高，吸引力增强。
图表23：2015年3季度中证10债累积涨跌幅
- 债券市场在降息周期中表现活跃。
图表24：我国中长期债券供给相对不足
- 中长期债券供给不足，加剧“资产荒”。
图表25：美国寿险历年资产配置情况（单位：%）
- 美国寿险资产配置更趋于多元化。
图表26：近两年寿险保费收入持续快增长
- 寿险保费保持快速增长，结构优化。
图表27：2014年寿险各险种保费增速
- 寿险各险种保费增速差异显著。
图表28：2014年寿险保费险种构成
- 寿险产品结构更加多元化。
图表29：中国平安的寿险保费结果变化
- 中国平安寿险业务持续增长。
图表30：证券行业推荐公司盈利预测
- 券商盈利预测显示未来增长潜力。
图表31：中国平安（601318）盈利预测
- 中国平安营业收入与净利润持续增长。
图表32：新华保险（601336）盈利预测
- 新华保险盈利增长预期良好。
投资策略
- 证券行业：在利率市场化完成后，券商的经纪业务和资管业务将转型升级，投行业务和类贷款业务成为主要利润来源。推荐华泰证券、国信证券和东吴证券。
- 保险行业：利率市场化提升了保险产品的定价能力和投资专业化水平，未来投资收益和保费增长潜力大。推荐中国平安和新华保险。
结论
利率市场化改革为非银行金融行业带来了新的发展机遇，尤其是券商和保险行业。券商在财富管理和主动资管方面有较大发展空间，保险行业则在投资能力和产品创新方面迎来提升契机。2016年，证券和保险行业均被给予“看好”评级，建议投资者关注具备创新能力和增长潜力的龙头企业。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
