20210725-天风证券-可转债市场周报_怎么看7月以来转债市场跑赢权益指数__10页_1mb

7月以来转债市场表现与策略分析总结

核心内容概述

2021年7月2日以来，中证转债指数表现优于主要股指，上涨4.7%，高于创业板指（4.1%）、上证指数（0.9%）和沪深300（0.2%）。这种表现较为罕见，通常需要平价、偏股型转债转股溢价率和偏债纯债溢价率同步上升，类似于权益市场的“戴维斯双击”。

主要观点

• 市场风格分化：7月以来，转债市场表现优于权益市场，尤其在正股下跌的情况下，转债跌幅较小，体现出债底保护的特性。
• 转债胜率较高：7月5日至23日期间，仅47只转债下跌，占在市标的数量的13%，而同期正股下跌数量为154只，占比41%。这是2021年以来最低的下跌比例。
• 板块表现分化：上游周期板块和高景气成长板块表现较好，且胜率较高，值得关注。
• 中报机会：建议挖掘中报表现，关注新能源产业链相关行业，同时审视标的增长逻辑。
• 安全边际：传统“双低”转债具有防守反击的特点，适合当前震荡市场环境，部分转债仍有下修条款博弈机会。
• 高弹性偏股标的：估值适度的高弹性偏股转债也可适度关注，但需注意前期涨幅较大的标的可能面临回调风险。

关键信息

市场表现

• 上证指数：上涨0.31%
• 创业板指：上涨1.08%
• 国证2000：上涨2.05%
• 上证50：下跌0.37%
• 沪深300：下跌0.11%

转债表现

• 中证转债指数：上涨4.7%
• 偏股性转债溢价率：上涨1.19个百分点至17.99%
• 偏债性到期收益率：下行0.06个百分点至3.29%
• 7月5日至23日，中证转债下跌标的权重仅为7.31%，远低于上证指数（60.21%）和创业板指（46.99%）

行业表现

• 涨幅前五行业：有色金属（7.51%）、钢铁（6.65%）、电气设备（5.61%）、汽车（4.89%）、国防军工（4.32%）
• 跌幅前五行业：纺织服装（-4.29%）、农林牧渔（-3.97%）、食品饮料（-3.44%）、传媒（-3.08%）、交通运输（-2.74%）

业绩表现

• 2021H1预计归母净利润相对2019H1 CAGR高于50%的上游原材料相关标的包括：盛屯、华锋、本钢、永东、齐翔2、旗滨、海亮、滨化、金力、冀东、国城
• 半导体行业标的：韦尔、洁美
• 其他成长性较好的行业标的：交建（基建）、维格（时装）、赛意（企业信息化）、好客（家装）、亨通（线缆）、瑞达（非银）、龙大（养殖与肉食品加工）

建议关注的标的

• 洁美、川投、盛虹、彤程、苏银、齐翔2、中装2、三花、荣泰

风险提示

• 权益市场下跌
• 新冠疫情蔓延导致全球股市下跌
• 相关公司基本面显著恶化
• 转债市场资金大幅流出

策略展望

1. 挖掘中报机会：关注新能源产业链相关行业，抱紧中长期主线，不断审视标的增长逻辑。
2. 重视安全边际：关注基本面不差的传统“双低”转债，部分标的仍有下修条款博弈机会。
3. 适度关注高弹性偏股标的：注意前期涨幅较大的标的，以稳为主；部分AA-、规模较小的标的可能因价值未被充分挖掘而表现不俗。

转债发行进展

• 发审委通过：包括耐普矿机（4.00亿元）、元力股份（9.00亿元）、永吉股份（1.50亿元）、蒙娜丽莎（11.69亿元）、泉峰汽车（6.20亿元）等
• 证监会核准：包括帝尔激光（8.40亿元）、华正新材（5.70亿元）、瑞丰高材（3.40亿元）、久量股份（4.38亿元）等
• 公告发行：金博转债（6.00亿元）

重要股东减持情况

• 雪天盐业发布转债减持公告
• 其他公司如艾华转债、好客转债、宏辉转债等大股东持有比例下降

附录

• 分析师声明：本报告观点反映了分析师个人看法，与报酬无直接或间接联系
• 一般声明：本报告为天风证券所有，未经授权不得复制、发送或修改
• 特别声明：天风证券可能持有提及公司证券，或为其提供金融服务，投资者需注意潜在利益冲突

总结

7月以来，转债市场表现优于权益市场，主要受益于债底保护和市场情绪修复。建议关注中报机会、安全边际和高弹性偏股标的，同时注意风险提示。