20171115-东方财富证券-昊海生物科技-06826.HK-生物医用材料优势企业_6页_816kb

昊海生物科技调研简报总结

核心内容概述

昊海生物科技（06826.HK）是一家专注于生物医用材料的领先企业，其通过“平台搭建+并购整合”的策略，成功布局了五大产品系列，涵盖骨科、医美及创面护理、外科、眼科四大领域。公司以玻尿酸（HA）系列为核心，同时在人工晶状体、重组人表皮生长因子、医用胶原蛋白海绵、几丁糖系列等产品上也取得了显著进展。公司近年来业绩稳定增长，尤其在医疗美容及创面护理板块表现突出。

主要观点

1. 业绩增长强劲

• 十年来，公司收入及净利润年复合增长率均超过30%。
• 2017年上半年，公司收入达到6.05亿元，同比增长63%；净利润约为1.87亿元，同比增长23%。

2. 医疗美容及创面护理板块增长迅速

• 玻尿酸系列：公司拥有“海薇”和“姣兰”两个主要产品，分别用于塑形和静态填充。2017年上半年玻尿酸板块收入达1.7亿元。
• 重组人表皮生长因子：为公司独家产品，国家一类新药，用于促进伤口修复，2017年上半年销售收入同比增长30%。

3. 手术防粘连和眼科粘弹剂稳定增长

• 防粘连产品在手术中被专家推荐使用，预计每年增长15%。
• 眼科粘弹剂为白内障手术的核心耗材，销量增长得益于民营机构手术量的提升，预计年增长率保持在15%左右。

4. 人工晶状体将成为新的增长点

• 公司通过并购5家企业进入人工晶状体领域，拥有6个品牌，价格范围300-20000元。
• 2016年白内障手术量为269万台，公司预计占据30%市场份额，推动人工晶状体业务增长。

5. 营销网络多元化

• 直销团队280人，主要负责高毛利产品；经销商1800家，覆盖成熟产品。
• 上半年直销与经销收入比为29:71，直销部分持续增长。

6. 研发投入持续

• 公司目前有26个研发项目，主要集中在剂型和适应症扩展。
• 2016年设立博士后工作站和专家院士工作站，推动技术创新。

关键信息

• 产品布局：HA系列、几丁糖系列、医用胶原蛋白海绵、重组人表皮生长因子、人工晶状体。
• 市场地位：防粘连产品市场份额保持在50%左右，眼科粘弹剂保持在40%左右，重组人表皮生长因子位列市场第二。
• 未来规划：三代玻尿酸已进入临床尾期，预计很快上市；公司计划通过技术升级实现国产人工晶状体的进口替代。
• 风险提示：医疗美容市场整顿可能带来冲击；人工晶状体企业整合不达预期。

财务数据概览

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 评级标准：以报告发布日后3到12个月内的公司股价相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准。

附注

• 报告由东方财富证券研究所发布，分析师闵立政，证书编号：S1160516020001。
• 公司强调其产品价格为直接供给医院或经销商的价格，非终端售价。
• 玻尿酸行业存在水货市场，国家政策清理将逐步释放市场，同时推动正品价格下降。