20230903-华创证券-苏文电能-300982.SZ-2023年中报点评_省外业务快速拓张_成本_减值影响业绩_5页_703kb

公司概况：苏文电能发布2023年中报，报告期（H1）实现营业收入1220亿元，同比增长3661%；归母净利润138亿元，同比增长2853%。单季度数据显示，Q1营收同比增长4279%，净利润增长12764%；Q2营收同比增长3144%，但净利润同比下滑3547%，主要受毛利率下降和减值损失影响。

业绩表现：H1整体业绩大幅增长，获益于省外业务快速扩张，占营收比例提升至30.49%。电力工程建设计收入小幅增长0.65%，但毛利率同比下降14.8个百分点至22.78%；电力设备供应收入同比增长221.17%，毛利率上升1.89个百分点至18.87%。成本增加（材料和分包）及减值损失是Q2利润下滑主要原因。

财务指标与现金流：H1综合毛利率为22.82%，同比下降2.99个百分点；净利率降至1.141%。期间费用率大幅下降9.44个百分点至9.44%。经营性现金流净额改善152亿元，同比增长显著，显示收款效率提升。信用减值损失增加。

未来展望与投资建议：公司计划扩建智能设备生产基地，增加产能，并与储能企业战略合作，提升产业链布局。预计2022-2024年EPS分别为18.8元、23.2元、29.0元，PE分别为19倍、15倍、12倍。调整目标价至473元，维持“强推”评级，基于分部估值法给出目标市值。

风险提示：省外拓展可能不及预期、应收账款回收风险及行业竞争加剧。