20180304-广发证券-广发化工研究周报（3月第1期）_化工品价格保持平稳_价差上行_16页_3mb

广发化工研究周报（3月第1期）总结

行业观点

基础化工行业在近期展现出一定的复苏迹象，主要观点如下：

1. 周期类化工品景气复苏：多数周期类化工品正逐步开启景气复苏进程。
2. 油价预期稳定：预计WTI油价中枢将在60美元/桶附近震荡。
3. 化工品价格与原油相关：大部分化工品价格随原油价格波动，而精细化学品价格相对稳定。供给端格局较好的化工品具备独立行情。
4. 供给侧改革影响：关注产能可能永久性退出的化工子行业，以及部分地区环保趋严对行业的影响。
5. 下游需求复苏待观察：下游实质性需求复苏尚需时间，需持续关注。

重点关注子行业

1. 聚酯产业链

• 涤纶长丝表现最佳，延续景气，价差稳中有涨，盈利能力改善，新增产能主要由龙头公司贡献。
• PTA为产业链中预期差最大的环节，可能成为2018年业绩弹性最大的子行业，旧装置复产将带来长期利好。
• 民营炼化项目投产将带来显著业绩增量，推动龙头公司转型。

相关上市公司：恒逸石化、桐昆股份等。

2. 尿素行业

• 环保趋严与成本高位导致尿素企业实际可开工产能维持低位。
• 长期看，供给侧改革将改善供需关系。

相关上市公司：鲁西化工、华鲁恒升等。

3. 两碱行业

• 纯碱：产能持续收缩，需求平稳，开工率高位运行，下游玻璃价格平稳，价差维持高位。
• PVC：供给稳中有降，开工率震荡上行，行业景气度提升，关注西北地区一体化PVC企业。

相关上市公司：中泰化学、鸿达兴业、新疆天业、三友化工、山东海化等。

4. 低估值细分龙头

• 部分细分行业龙头具有优异质地和稳定业绩增长，当前估值水平较低，具备投资价值。

相关上市公司：广信股份、扬农化工、浙江龙盛、阳谷华泰、金禾实业等。

5. 电子化学品

• 半导体：国家支持与企业联动是实现产业弯道超车的有效方式，我国半导体行业加速发展，将为本土电子化学品及上游原材料企业提供机遇。
• OLED：在苹果、三星等大厂推动下，替代LCD是大势所趋。

相关上市公司：国瓷材料、激智科技、强力新材、飞凯材料、东材科技、上海新阳、鼎龙股份等。

化工品价格与价差分析

（一）原油价格下跌，煤炭、棉花、橡胶平稳

• WTI油价下跌4.03%，煤炭、棉花、橡胶价格保持平稳。

（二）化工品价格保持平稳

• 在231个化工品中，73种价格上涨（31%），115种价格平稳（50%），43种价格下跌（19%）。
• 价格上涨显著产品：R22（18.8%）、R410a（10.1%）、二氯甲烷（8.7%）、苯胺（5.9%）。
• 价格下跌显著产品：甲醇（-11.2%）、国产维生素B12（-9.8%）、硅铁（-7.1%）、二甲醚（-6.3%）、浓硝酸（上海）（-5.6%）。

（三）化工品盈利能力上行

• 在43个产品价差中，24种价差扩大（56%），9种价差平稳（21%），10种价差缩小（23%）。
• 价差扩大幅度大产品：R22（48.4%）、DMF（35.3%）、醋酸（15.0%）、环氧丙烷（8.1%）、顺酐法BDO（8.0%）、醋酐（6.8%）、黄磷（6.4%）、煤头尿素（6.0%）、氨纶（5.5%）。
• 价差缩小幅度大产品：甲醇（-25.7%）、二甲醚（-18.7%）、聚合MDI（-7.9%）。

数据跟踪

• 行业走势：基础化工板块上周上涨1.81%，跑赢大盘。
• 行业估值：基础化工PE（TTM）为26.1倍，低于历史均值。

风险提示

1. 宏观经济风险：

   • 若宏观经济下行，化工品需求可能萎缩。
   • 国际经济政治环境变化可能引发原油价格剧烈波动，进而影响化工品价格和盈利。

2. 行业风险：

   • 大宗原材料价格波动可能影响行业利润。
   • 环保政策变化可能导致行业格局调整。
   • 行业政策波动可能带来不确定性。

3. 公司层面风险：

   • 公司盈利不及预期。
   • 重大安全或环保事故。
   • 新项目进展不达预期。

附录：数据概览

板块数据

• 一周涨跌幅前20位个股：如三维丝（+33.21%）、强力新材（+10.91%）等。
• 一周跌幅前20位个股：如猛狮科技（-10.30%）、顾地科技（-9.99%）等。

宏观数据

• 相关价格指数、规模以上工业增加值增速、房地产、汽车、家电产量累计同比等数据均显示经济运行平稳。

下游数据

• 房地产、汽车、家电等下游行业表现平稳，纺织品和服装出口额略有波动。

价格及价差波动

• 价格涨幅超过5%的产品包括R22、R410a、二氯甲烷、苯胺等。
• 价格跌幅超过5%的产品包括甲醇、国产维生素B12、硅铁、二甲醚、浓硝酸等。
• 价差涨幅超过5%的产品包括R22、DMF、醋酸、环氧丙烷等。
• 价差跌幅超过5%的产品包括甲醇、二甲醚、聚合MDI等。

分析师信息

• 王剑雨：首席分析师，中国人民大学经济学博士，2009年加入广发证券。
• 郭敏：资深分析师，同济大学材料学硕士，2014年加入广发证券。
• 周航：高级分析师，华南理工大学管理学硕士，2014年加入广发证券。
• 吴鑫然：联系人，中山大学金融硕士，2017年加入广发证券。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价变动幅度介于-10%至+10%。
• 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘10%以上。

联系方式

• 地址：广州市、深圳市、北京市、上海市。
• 邮政编码：510620、518000、100045、200120。
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