20180604-光大证券-新三板消费服务行业2018年下半年投资策略_四大消费新景象_迎接市场新机遇_43页_3mb

新三板消费服务行业2018年下半年投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2018年下半年新三板消费服务行业的四大消费新景象，并提出相应投资策略。消费结构升级、低线城市崛起、国产品牌崛起以及消费升级趋势为行业带来新机遇，同时，行业整体财务状况呈现营收缓增、盈利降低的趋势。

四大消费新景象

1. 精神消费显著增长

   • 消费者更加重视精神层面的满足，如宠物消费、家居定制、化妆品消费等。
   • 教育文化娱乐支出增长迅速，成为消费结构升级的重要体现。
   • 随着居民收入提升和社会老龄化，精神消费成为主要增长动力。

2. 可选消费超越必选

   • 随着收入增加，消费者更倾向于追求品质生活，可选消费增速快于必选消费。
   • 家政服务、运动健身、旅游等服务型消费增长明显。
   • 家居、运动户外和手机数码等个性化消费品类增速显著。

3. 低线消费崛起

   • 低线城市消费增速显著高于一二线城市，占比持续上升。
   • 城镇人口城镇化加快，低线城市消费基数扩大。
   • 健康化、高端化消费理念逐渐渗透至低线城市，带动消费升级。

4. 国产品牌强势崛起

   • 国产品牌在手机和电脑等品类市场份额快速提升。
   • 健康、创意、高端化趋势推动国产品牌成为消费主流。
   • 新世代消费者更注重品牌选择，国产品牌好感度持续增强。

新三板消费品财务解读

1. 整体情况

   • 营收增速放缓，归母净利润由正转负。
   • 毛利率、投资回报率、净资产收益率均呈现下降趋势。
   • 现金流整体增长，但销售现金比逐年走低。

2. 结构特征

   • 营收呈现哑铃型分布，归母净利润呈正态分布。
   • 前300名企业集中了大部分利润，行业分化显著。

3. 子行业比较

   • 一级行业中，商贸零售业营收增速最快，休闲生活及专业服务归母净利润增速继续增长。
   • 二级行业中，珠宝首饰、专业服务和文娱用品盈利能力较强。
   • 家居行业整体盈利下降，但部分细分行业如定制家居表现突出。

重点消费品基本面梳理

1. 化妆品行业

   • 2017年化妆品行业营收114.16亿元，同比增长44.14%。
   • 净利润10.48亿元，同比增长83.29%。
   • 市场呈现多样化，护肤和彩妆为主要增长点。
   • 线上渠道快速发展，全渠道布局成为趋势。

2. 宠物行业

   • 2017年宠物行业营收40.71亿元，同比增长16.45%。
   • 净利润3.14亿元，同比增长7.51%。
   • 宠物食品稳健增长，宠物医疗快速发展。
   • 行业整合加速，具备全产业链能力的龙头企业有望崛起。

3. 家居行业

   • 2017年家居行业营收622.61亿元，同比增长34.32%。
   • 净利润70.19亿元，同比增长24.27%。
   • 定制家居理念深化，产业链整合开启。
   • 家居零售与互联网融合，提升消费体验。

4. 母婴行业

   • 2017年母婴行业营收120.78亿元，同比增长18.58%。
   • 净利润6.92亿元，同比下降32.28%。
   • 二胎政策推动母婴市场增长，婴童产品和服务市场潜力巨大。
   • 行业整体盈利能力下降，但具备护城河的公司可享受增长红利。

投资建议

• 重点推荐行业：化妆品、宠物、母婴、家居。
• 推荐标的：
  • 宠物行业：佩蒂股份(300673.SZ)、中宠股份(002891.SZ)、瑞鹏股份（838885.OC）
  • 化妆品行业：珀莱雅（603065.SH）、御家汇（300740.SZ）、诺斯贝尔(835320.OC)
  • 母婴行业：爱婴室（603214.SH）、麦凯智造(834735.OC)
  • 家居行业：金世缘（838601.OC）

风险因素

• 经济下行风险：经济下行可能抑制消费意愿，对中小企业造成冲击。
• 监管政策不确定性：政策变化可能影响企业融资及经营。

重点公司分析

• 佩蒂股份：A股首家宠物企业，加速外延整合，海外业务增长显著。
• 中宠股份：专注宠物食品，具备较强研发能力和市场拓展能力。
• 珀莱雅：国内护肤品龙头，全渠道布局带来增长。
• 御家汇：受益于细分品类快速增长，互联网品牌运营能力强。
• 爱婴室：母婴零售与社区服务，具备较强的护城河。
• 麦凯智造：母婴器材细分市场，产品线丰富，增长潜力大。

结论

2018年下半年消费服务行业迎来新机遇，精神消费、可选消费、低线消费和国产品牌崛起成为主要趋势。投资者应重点关注具备全渠道布局、技术优势和市场整合能力的优质企业，同时注意经济下行和政策不确定带来的风险。