新三板消费服务行业2018年下半年投资策略：四大消费新景象，迎接市场新机遇-20180604-光大证券-43页-3mb

新三板消费服务行业2018年下半年投资策略总结

核心内容

消费新趋势

随着居民收入提升与消费观念转变，消费市场呈现出以下新景象：

1. 精神消费显著增长
   消费者更加注重情感与精神层面的满足，如宠物消费、家居定制和化妆品消费等。精神消费逐渐成为消费结构升级的重要组成部分，反映了从物质消费向精神消费的转变。

2. 可选消费超越必选消费
   随着可支配收入的增加，消费者更倾向于改善生活质量，服务类消费增长明显。可选消费品如化妆品、旅游、健身等增速高于必选消费品，呈现从“量”向“质”的消费升级趋势。

3. 低线消费崛起
   低线城市消费增速显著高于一二线城市，2017年低线城市社零总额占全国53.2%，增速为10.6%。消费理念逐渐高端化与健康化，带动低线城市消费市场快速扩张。

4. 国产品牌强势崛起
   国产品牌在手机、电脑等品类中占据主导地位，市场份额快速提升。消费者对国货的好感度上升，品牌意识增强，推动国产品牌成为消费主流。

主要观点

• 消费结构正从“物质消费”向“精神消费”升级，服务性消费增长迅速。
• 可选消费在增速和市场占比上逐渐超过必选消费，消费市场呈现品质化趋势。
• 低线城市消费市场快速增长，成为消费增量的主要来源，消费理念趋于高端化和健康化。
• 国产品牌凭借创新与品质提升，逐渐获得市场认可，成为消费市场的主力。

关键信息

消费市场数据

• 2017年全国社零总额达36.63万亿元，同比增长10.2%。
• 低线城市社零总额19.49万亿元，增速10.6%，占全国53.2%。
• 低线城市消费增速优势不断扩大，增速差达0.9pcts。
• 2017年我国人均可支配收入达2.60万元，同比增长9.0%。
• 2020年预计中国消费总量增长的81%将来自上层中产及富裕群体，其中低线城市贡献较大。

重点消费品行业表现

• 化妆品行业：2017年营收114.16亿元，同比增长44.14%；净利润10.48亿元，同比增长83.29%。护肤与彩妆成为主要增长点，线上渠道发展迅速。
• 宠物行业：2017年营收40.71亿元，同比增长16.45%；净利润3.14亿元，同比增长7.51%。宠物食品和宠物医疗是主要增长方向。
• 家居行业：2017年营收622.61亿元，同比增长34.32%；净利润70.19亿元，同比增长24.27%。定制家居理念深化，线上线下融合加速。
• 母婴行业：2017年营收120.78亿元，同比增长18.58%；净利润6.92亿元，同比下降32.28%。婴童产品与服务市场增长潜力大，二胎政策推动行业扩张。

投资建议

• 化妆品行业：推荐关注珀莱雅（603065.SH）、御家汇（300740.SZ）、诺斯贝尔（835320.OC）等，重点布局品牌运营与生产/加工环节。
• 宠物行业：推荐关注佩蒂股份（300673.SZ）、中宠股份（002891.SZ）、瑞鹏股份（838885.OC）等，建议关注具备资本优势和产业链整合能力的龙头企业。
• 母婴行业：推荐关注爱婴室（603214.SH）、麦凯智造（834735.OC）等，重点布局母婴零售、母婴器材和母婴护理领域。
• 家居行业：推荐关注金世缘（838601.OC）、顶固集创（833958.OC）等，建议关注具备线上线下融合能力的定制家居企业。

风险因素

• 经济下行压力：可能导致居民消费意愿下降，影响消费服务行业整体需求。
• 监管政策不确定性：对中小企业融资和经营造成一定影响，可能影响行业供给。

财务表现与行业分化

• 新三板消费品行业整体表现：营收增速放缓，归母净利润增速由正转负，盈利能力下降。
• 财务结构分化明显：营收呈现哑铃型分布，净利润呈现正态分布，前300名企业集中了大部分利润。
• 行业盈利能力：不同子行业表现各异，如专业服务、农业、食品等盈利能力相对稳定，而饮料行业毛利率保持较高水平。

未来展望

• 消费升级趋势：消费从“量”向“质”转变，消费者更加注重个性化、健康化与高端化。
• 低线城市消费潜力：随着城镇化进程加快，低线城市消费市场将持续扩大，成为未来增长的重要引擎。
• 国产品牌崛起：受益于新生代消费者对国货的偏好，国产品牌在多个领域表现突出，具备成为行业龙头的潜力。

总结

本报告总结了2018年下半年新三板消费服务行业的发展趋势、重点行业基本面、投资策略及风险因素。整体来看，消费市场正经历结构性调整，精神消费、可选消费、低线消费及国产品牌成为四大增长亮点。建议投资者关注化妆品、宠物、母婴和家居四大行业，选择具备品牌运营能力、线上线下融合优势和产业链整合潜力的企业进行投资。同时，需关注经济下行和监管政策变化等潜在风险。