20240513-正信期货-豆粕周报_5月USDA报告中性偏空_但中长期豆粕或偏强_19页_1mb

5月USDA报告影响与豆粕展望分析

主要观点

• 报告中性偏空：USDA 5月报告对巴西产量下调，但高于市场预期；美豆库存处于近3年最高水平，供需状况偏弱。
• 中长期关注因素：拉尼娜可能性增加、国内生猪二育带动需求预期，中长期豆粕或偏强。
• 策略建议：逢低做多豆粕09或持有09-1正套。

市场回顾

• CBOT大豆与豆粕：当周大豆收涨2.1%，豆粕收涨3.65%。
• 国内市场：M2409豆粕周涨幅显著，需求端油厂开机率偏低，但下游提货量有所回升。

基本面分析

美豆供需

• 产量预期：美豆2024/2025年度产量预期44.5亿蒲，库存44.5亿蒲，库消比10.21%。
• 天气与种植：美国大豆种植率25%，干旱区面积缩小，但整体单产支撑有限。
• 出口数据：2023/2024年度大豆周度出口净销售429万吨；巴西收割进度94.3%，速度放缓；阿根廷大豆优良率降至27%，产量预期下调。

国内情况

• 进口数据：4月大豆进口同比增18%，但累计同比降29%；进口大豆到港量增加。
• 库存与需求：油厂大豆及豆粕库存持续上升，压榨开机率51%，豆粕成交偏弱但提货量回升。
• 需求预期：生猪二育重启，对豆粕需求或有提振。

成本端与价差

• 产区天气：美豆产区天气整体适宜，但拉尼娜可能性引发单产下调预期。
• 价差跟踪：豆粕9-1价差走强，价差未达亏损线，需谨慎关注远月贴水风险。

操作策略

1. 方向性策略：
   • 逢低做多豆粕09合约。
2. 套利策略：
   • 持有豆粕9-1正套。

风险提示

• 外盘风险：美豆种植进度、产区天气、出口节奏。
• 内盘风险：进口大豆到港量、豆粕需求阶段性变化。