20240604-正信期货-豆粕月报_等待利空发酵完毕_中长期豆粕仍看多_19页_1mb

豆粕月报202406：中长期看多，短期谨慎

品种

中国豆粕期货（连粕）

分析师

正信期货研究院—农产品小组

核心观点

当前价格与市场预期

1. 外部市场：CBOT大豆与国内M2409合约遭遇跳空低开，单月跌幅巨大；
2. 国内市场：月内连粕冲高回落，成交量处于低位水平；进口大豆陆续到港，开机率提升但需求未达预期。

市场情绪变化

1. 巴西水患与美国农业部报告曾引发看涨预期，但美豆产区天气改善逆转行情；
2. 短期基本面利空积压，基本面数据“叉盘”加剧价格跳空。

中美豆价分化

1. 美豆成本端支撑减弱明显，但南美预售处于高位，出口对市场起到缓冲作用；
2. 国内需求端承压，成交与提货均处于中期偏弱水平，而库存高速增长形成累库压力。

中长期逻辑方向

1. 美国单产存在显著下调预期，市场炒作条件逐步成型，仍有上行可能；
2. 棕榈与豆粕替代性存在，但美国收割节奏偏缓，若天气继续炒作，仍将引导价格二次上涨。

方法与框架

前期分歧与判断

1. 下游消费旺季未竟，终端需求以“疲软”延续；
2. 品种短期跟风行情基本结束，多翻空信号明确。

新结构与判断锚点

1. 拉尼娜现象不能完全遣除，美豆产区天气博弈未收尾；
2. 巴西收割进度快于往季，出口节奏放缓压榨需求预期，单产下调（8700万吨），压榨放缓（现榨量低预期），库存回升构成中国豆粕价格支撑，建议布局中长线多单。

应用场景

• 外部天气波动频繁的年份；
• 中国官方库存继续高报，而南美预售继续偏紧的时期；
• 国内猪肉产能去化拐点出现，带动豆粕补库需求回暖。

盈利核心在于：

1. 中美豆价结构性错位有机会转化为现实；
2. 南美天气反复成为多头最强动力。