20181106-安信证券-生物医药行业动态分析_生长激素市场渗透率和空间进一步测算_11页_489kb

生长激素市场渗透率与空间测算总结

核心内容概述

本报告主要分析中国生长激素治疗儿童矮小症的市场渗透率及未来增长空间，结合发病率、患者人数、治疗适应症、疗效分析以及行业数据，预测未来几年市场发展情况，并对相关企业进行投资建议。

主要观点

1. 短期市场现状

• 当前4-15岁矮小症患者约580万人，其中病理性原因占比约80%，即约464万人需接受生长激素治疗。
• 目前，4-15岁矮小症患者中已有约22.6万人接受生长激素治疗，渗透率约为 4.5%。
• 假设2018-2020年渗透率分别增长50%、50%、40%，则2020年市场规模预计达到 87亿元，渗透率约为 7.8%；若总体市场达到 110亿元，渗透率有望提升至 10.5%。

2. 治疗适应症与疗效分析

• 生长激素主要应用于 GHD（生长激素缺乏症）、ISS（特发性矮小症）、TS（特纳综合症） 和 SGA（小于胎龄儿）。
• 治疗效果排序为：GHD > ISS~SGA > TS。
• GHD 患者治疗效果最佳，因其病因明确且GH缺乏，治疗依从性高。
• ISS 患者疗效相对较低，且治疗率不高，需加强医生与患者教育。
• TS 患者因 SHOX基因缺陷，对GH治疗敏感性较低。

3. 治疗费用与剂型分析

• 粉针与水针的治疗费用分别为 2.64万元/年 和 5.53万元/年。
• 剂型结构方面，粉针占比长期较高（2007年为94%，2017年为58%），水针占比逐年提升。
• 未来长效剂型可能进一步提高患者依从性，降低注射频率。

4. 市场增长驱动因素

• 渗透率提升是当前市场增长的主要驱动力。
• 渠道下沉和医患教育的加强有助于提高诊断率与治疗率。
• 生长激素治疗周期长，患者依从性提升对市场增长至关重要。

关键信息

1. 短期数据测算

• 2003-2014年出生的儿童，共计约 19364万人，其中 460万人 为病理性矮小症患者。
• 2018-2020年 生长激素市场规模预计分别增长至 41亿、62亿、87亿，年复合增长率显著。

2. 渗透率预测

• 2020年 渗透率预计为 7.8%，2026年 渗透率有望达到 33.63%。
• 未来3年，市场仍处于高景气阶段，渗透率持续提升。

3. 适应症与治疗率

• GHD 治疗率较高，而 ISS 和 TS 治疗率较低，需加强推广与教育。
• SGA 患者治疗效果有限，主要依赖GH维持内分泌系统稳定。

4. 市场空间测算

• 仅考虑 GHD 和 ISS，当前存量市场空间约为 300亿元，每年新增市场约 25亿元。

相关标的分析

1. 长春高新

• 生长激素业务处于放量增长周期，预计2018-2020年净利润分别为 9.68亿、12.67亿、16.22亿，同比增速分别为 46.3%、30.9%、28.0%。
• EPS分别为 5.69元、7.45元、9.53元，对应PE分别为 31倍、24倍、18倍，处于价值区间。
• 投资建议：买入-A，6个月目标价为 210.5元，对应 37倍PE。

2. 安科生物

• 生长激素推动公司业绩增长，2017年销售达 4亿元，预计2018年收入增速 40%。
• 水针有望年底或年初获批，长效水针预计2019年完成临床试验。
• 在研品种 CD19CAR-T 和 赫赛汀生物类似药 研发进展顺利，有望成为新增长点。

风险提示

• 产品推广不及预期。
• 招标降价超预期。
• 研发费用超预期。
• 水针上市与放量不达预期。
• CAR-T和单抗研发不达预期。

行业动态与评级

• 投资评级：领先大市-A。
• 收益评级：未来6个月投资收益率 领先沪深300指数10%以上。
• 风险评级：A（正常风险）。

市场数据与测算

总结

生长激素市场目前处于渗透率提升阶段，未来增长空间广阔。主要增长点来自病理性矮小症患者治疗率的提升，以及剂型多样化和医患教育下沉带来的需求增长。长春高新和安科生物作为主要标的，具备较强的市场竞争力和发展潜力。未来三年，市场仍处于高景气周期，值得重点关注。