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深耕产业，聚焦小微客户 —— 苏租转债申购价值分析总结

核心内容概览

本报告对江苏租赁发行的苏租转债进行申购价值分析，从行业背景、公司基本面、转债估值、中签率及风险提示等方面进行综合评估，认为该转债具备较好的投资价值。

主要观点

• 行业前景广阔：我国融资租赁行业正处于高速增长阶段，未来市场潜力巨大。2009年至2019年，我国融资租赁合同余额年复合增长率达33.50%，其中金融租赁增速达30.86%。随着政策推动和产业升级，行业渗透率有望进一步提升。
• 公司业绩稳健：江苏租赁作为国内领先的金融租赁公司，2021年前三季度实现营业收入29.4亿元，同比增长3.7%；归母净利润15.8亿元，同比增长11.5%；净利率提升至53.67%，ROE达15.8%，为2018年以来最高水平。
• 估值合理，溢价空间较大：参考同类转债，预计苏租转债上市首日价格中枢为126.13元，转股溢价率在17%~25%之间，价格区间为121.96~130.3元。
• 中签率较低，建议积极申购：预计中签率约为0.0211%，考虑到其较低的中签率，建议投资者积极参与申购。
• 股权结构集中，股东实力强：江苏租赁前十大股东合计持股74.2%，其中江苏交通控股有限公司和南京银行分别持股21.43%和21.09%。公司背靠优质股东，具备良好的持续经营能力。

关键信息

公司概况

• 公司名称：江苏金融租赁股份有限公司
• 成立时间：1985年6月
• 上市地点：上海证券交易所
• 主营业务：融资租赁业务，聚焦绿色能源、高端装备、幸福民生、智慧互联等领域
• 客户结构：小微型客户占比持续上升，2021年6月末占比达26.74%
• 主要股东：江苏省人民政府、南京银行等优质股东，股权结构集中

转债基本信息

• 转债名称：苏租转债
• 转债代码：110083.SH
• 正股名称：江苏租赁
• 正股代码：600901.SH
• 发行规模：50亿元
• 发行方式：优先配售+网上发行
• 存续期：6年（2021年11月11日至2027年11月11日）
• 票面利率：逐年递增，第六年为2.0%
• 初始转股价格：5.42元/股
• 信用评级：AAA

募投项目

• 募投用途：募集资金50亿元用于补充公司一级核心资本，提高资本充足率，支持业务发展。

中签率及申购建议

• 中签率：预计0.0211%
• 申购建议：建议投资者积极申购，因中签率低且公司基本面稳健。

同业比较

• 相对估值：公司PE（TTM）为8倍，低于行业平均水平（平均为26.22倍）
• 绝对估值：公司PE（TTM）处于上市以来的低位，估值优势明显

风险提示

• 宏观经济波动：可能对融资租赁行业产生不利影响
• 利率波动：可能影响公司融资成本及投资收益
• 资产质量下降：需关注公司不良率变化及风险控制能力

结论

苏租转债作为江苏租赁发行的可转债，具备较强的市场竞争力和投资价值。公司深耕产业，聚焦小微客户，业绩稳定增长，股东实力雄厚，且当前估值处于低位，具备较高的转股溢价空间。建议投资者关注该转债的发行及申购机会。