可转债指标研究系列之三_可转债商誉几何__13页_1mb

报告摘要

可转债市场商誉规模近年来显著增长，尤其在2013~2016年并购重组高峰期，商誉扩张迅速。2016年后政策收紧，商誉增长放缓，但2019年可转债市场商誉总额已接近1000亿元，创历史新高。当前可转债发行人商誉压力较大，部分行业如计算机与传媒尤为突出。

商誉扩张与减值：
- 2013~2016年是A股上市公司商誉高速扩张期，2016年后增速大幅下滑。
- 2014~2016年并购高峰期导致2017年以来商誉减值规模大幅上升。
- 2018年商誉减值规模突破40亿元，创历史新高，主要由于2014~2015年并购估值虚高及会计准则变化。
商誉压力指标：
- 有39家可转债公司“商誉/净资产”比例超过10%，其中7家公司超过50%。
- 商誉减值损失与业绩承诺未完成率正相关，2019年以后业绩承诺规模减少，商誉减值压力减缓。
- 并购资产估值溢价率回落至2013年水平，未来减值压力减轻。
2019年商誉展望：
- 2019年转债市场商誉增长主要由新增转债推动，预计年底累计商誉接近1000亿元。
- 商誉摊销将对净利润产生持续影响，预计未来10年平均每年减少超过100亿元。
- 若商誉减值调整为摊销，部分可转债净利润将减少超过20%，如众信、盛路、蓝标等。