20220828-西部证券-宁德时代-300750.SZ-2022中报点评_Q2盈利修复超预期_全球布局打开海外增量空间_11页_531kb

宁德时代2022中报总结

核心内容

宁德时代（300750.SZ）2022年半年度报告显示，公司实现营收和利润的快速增长，Q2业绩超市场预期，全球布局加速，海外业务增长潜力显著。

主要观点

• 业绩表现超预期：2022年H1公司实现营收1129.71亿元，同比增长156.32%；归母净利润81.68亿元，同比增长82.17%。其中，Q2营收同比增长158.12%，环比增长32.08%；归母净利润同比增长163.90%，环比增长347.16%，盈利修复明显。
• 盈利承压与修复：尽管原材料价格上涨导致毛利率同比下降，但Q2公司通过联动定价机制实现盈利快速修复，销售毛利率和净利率分别环比上涨7.37pct和7.91pct。
• 全球产能扩张：公司持续推进全球产能布局，预计2022年底电池产能将超440GWh，2025年有望达到近1TWh。同时，公司在匈牙利投资建设100GWh动力电池产能，助力欧洲市场拓展。
• 战略合作与市场拓展：公司与福特达成全球战略合作，为北美市场提供磷酸铁锂电池包，助力其热销车型Mustang Mach-E和F-150 Lighting的电池供应。公司还通过邦普在印尼投资镍、钴等资源，增强供应链稳定性。
• 研发投入与技术优势：2022年H1公司研发费用达57.68亿元，同比增长106.46%，显示公司持续加大技术创新投入，技术实力雄厚。公司拥有大量专利，研发技术人员占比高，具备较强的竞争力。
• 投资建议：公司预计2022-2024年归母净利润分别为275.64亿元、466.92亿元、594.67亿元，同比增长分别为73.0%、69.4%、27.4%，对应EPS分别为11.29元、19.13元、24.37元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

产能与市场占有率

• 2022H1电池产能：154GWh，其中在建产能100GWh。
• 预计2022年底产能：超440GWh。
• 2025年产能预测：近1TWh。
• 国内市场占有率：47.7%。
• 全球市场占有率：34%，较去年同期增长5.5pct。

海外市场布局

• 北美市场：与福特合作，提供磷酸铁锂电池包，助力其北美电动车发展。
• 欧洲市场：匈牙利基地规划100GWh产能，支持欧洲市场拓展。
• 资源布局：在印尼投资镍、钴等资源，以及废旧电池回收、正极材料等项目，总投资59.68亿美元。

风险提示

1. 新增产能投放不及预期：受疫情影响及地缘政治风险影响，新增产能可能不及预期。
2. 原材料成本大幅上涨：尽管公司布局上游资源，但原材料价格波动仍可能影响盈利。
3. 新技术应用不及预期：钠离子电池、固态电池等新技术仍需克服产业化挑战。

营运与财务指标

• 毛利率：2022H1为18.68%，同比-8.58pct；Q2为21.85%，环比+7.37pct。
• 净利率：2022H1为8.56%，同比-3.52pct；Q2为11.97%，环比+7.91pct。
• 期间费用率：2022H1合计10.20%，同比-2.02pct，但环比有所上涨。
• 资产负债率：2022年为68.89%，同比+5.22pct，但相较上年末-1.01pct。
• 流动比率与速动比率：2022H1分别为1.24和0.93，相较上年末有所提升。
• 研发费用：2022H1为57.68亿元，占营收比例5.11%，同比增长106.46%。

技术与市场趋势

• 新能源汽车销量：2022H1全球销量超420万辆，同比增长68%。
• 动力电池装机量：2022H1全球装机量202GWh，同比增长76%。
• 锂盐价格：2022Q2电池级碳酸锂及氢氧化锂均价分别为47.12万元/吨和47.27万元/吨，同比大幅上涨。
• 主材价格趋势：部分主材进入下行周期，成本压力逐步缓解，公司盈利有望持续好转。

总结

宁德时代在2022年中报中展现出强劲的业绩增长与全球扩张能力，Q2盈利修复超预期，主要得益于联动定价机制和原材料价格趋于平稳。公司持续加大研发投入，技术实力雄厚，同时积极布局海外，与福特合作拓展北美市场，匈牙利基地助力欧洲市场。预计公司未来三年盈利能力持续提升，维持“买入”评级。然而，仍需关注新增产能、原材料成本及新技术应用等潜在风险。