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减产预期逐步兑现，库存迎来拐点？

核心观点与市场分析

聚烯烃市场概况

• 核心观点：聚烯烃市场整体呈现震荡走势，向上动力来源于期现无风险套利，向下压力来自装置亏损和检修降负带来的供需再平衡。
• 现货成交：现货基差维持在-150元/吨至-80元/吨之间，供需不佳，盘面预期强，主要来源于原油和供应降负荷。
• 下游需求：PP塑编订单有所好转，有备货需求，但原料库存绝对值偏低；BOPP开工略降，订单走弱，成品库存积累，采购意愿不强；PE农膜开工走弱，订单不佳，原料库存低位，采购意愿不强。
• 盘面博弈：供应减量与需求平推，05合约前有去库预期，但绝对库存量偏高，难以形成有效正反馈。油制装置检修增多，起托底作用，检修陆续兑现。
• 进出口：PP出口有散单，PE进口倒挂，预计PE后续进口量在108-110万吨附近，PP出口3月份或放量。
• 煤制成本：煤价短期坚挺，陕西地区非电企业5800大卡价格在1190元/吨，内蒙5500大卡报价850-950元/吨。
• 油制成本：地缘政治风险再现，油价止跌反弹，短期油价仍坚挺，油制利润不佳。
• 地缘政治：俄乌战争发酵，俄罗斯受到多方制裁，对市场产生一定支撑。

检修装置情况

• 检修装置增加：3月中下旬以来检修装置明显增多，主要为油制产能，少量轻烃装置。
• 3月检修损失量：预计在24.9万吨左右，环比2月增加11万吨，综合开工率预计在89%左右。
• 4月检修计划：多套C/MTO装置计划检修，整体开工率预计仍处于低位区间。
• 二季度检修情况：预计3月检修损失量在34.4万吨，环比2月增加19.8万吨，综合开工率在87.2%。

新投产装置情况

• PE投产装置：二季度暂无新增投产装置，仅古雷石化LD/EVA线预计5月份投产，东明劲海HD线计划7月份投产，其余装置预计在2023年投产。
• PP投产装置：二季度计划投产4套，分别为天津渤化（30万吨）、山东鲁清（35万吨）、京博石化（60万吨）和华亭煤业（16万吨），预计分别于4-5月投产。

下游需求与利润

• 农膜需求：季节性需求开始平滑，原料库存低，订单少，开工率回落，但预计在刚需支撑下需求可平推。
• BOPP需求：短期走弱，企业原料库存平滑，采购意愿不强，成品库存高位累积，订单跟进一般。
• 下游利润：整体利润尚可，未引发明显负反馈，但部分装置因原料供应不稳定，存在阶段性降负荷或停车情况。

进出口支撑

• PE进口：当前进口成本仍高于CFR均价，进口利润倒挂，预计Q1和Q2进口量未大幅增长。
• PE出口：部分低压产品出口有利润，预计3月出口量将超出预期，环比显著增加。
• PP进口：1-2月进口量符合预期，3-6月进口量预计未超过45万吨/月。
• PP出口：2月份出口套利窗口大幅打开，预计3月出口量将显著增加。

总结

• 核心内容：聚烯烃市场在减产预期逐步兑现的背景下，库存有望迎来拐点，但短期内仍受供需失衡影响，价格震荡。
• 主要观点：市场主要受到检修装置增多、进出口变化及下游需求波动的影响，短期内难以形成有效正反馈，但检修的持续发酵可能带来供需再平衡。
• 关键信息：
  • 3月检修损失量预计在24.9万吨，环比增加11万吨。
  • PE进口倒挂，预计后续进口量在108-110万吨/月。
  • PP出口预计3月放量，环比增加。
  • 下游需求整体平淡，但部分行业如塑编有所好转，成品库存积累，原料库存低位。
  • 二季度新增投产装置较少，主要依赖现有装置检修去库。