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PVC二季报总结

核心内容概述

2022年一季度，PVC市场呈现出供给平稳、内需偏弱、出口偏强的格局。整体来看，PVC价格由成本、需求和预期共同驱动，在区间内宽幅波动。展望二季度，短期面临疫情扰动和出口季节性减弱，利润承压；中长期则受益于供给侧产能增速不高、成本支撑以及需求侧的稳增长与基建预期，PVC仍有向上的动力。

主要观点

• 一季度表现

  • 供给：PVC开工率稳步提升，达到约79.1%，电石开工率约为77.8%，兰炭开工率约63.6%。
  • 需求：内需偏弱，社会库存累积至3月中旬出现拐点，库存由增转降，但去库的持续性堪忧。
  • 利润：PVC上游利润持续修复，一体化法企业利润接近1700元/吨，外购电石企业利润达到600元/吨，综合利润接近3100元/吨。
  • 出口：出口表现好于预期，1-2月出口25.4万吨，主要受印度反倾销税到期及新兴国家需求旺盛影响。

• 二季度关注重点

  • 基建发力：预计4-5月基建开始发力，受专项债前置影响，但疫情可能延后至5-6月。
  • 出口延续性：需关注印度是否重启反倾销税，以及美国PVC的成本优势。
  • 疫情影响：短期通过物流和下游开工影响需求，中长期可能形成负反馈，但疫情缓解后需求或集中释放。

关键信息

一季度的“情理之中”

• 能耗双控边际减弱：但环保督察仍在，电石行业处于紧平衡状态，对PVC形成成本支撑。
• 开工提升：PVC开工率持续提高，电石和兰炭开工率也有明显提升。
• 利润修复：PVC利润持续改善，一体化法企业利润接近1700元/吨，外购电石企业利润达600元/吨，综合利润接近3100元/吨。
• 产能投放有限：一季度新增产能有限，主要集中在下半年，全年新增有效产能约91万吨。

一季度的“意料之外”

• 出口强劲：1-2月出口25.4万吨，高于2017-2020年同期水平，主要受印度反倾销到期和新兴国家需求拉动。
• 需求未起：尽管宏观政策宽松，但PVC需求未明显改善，社会库存累积，需求仍偏弱。

二季度需关注的重点

• 基建需求：预计4-5月基建开始发力，带动PVC需求增长约1.5%-2.0%。
• 出口能否延续：印度反倾销政策及美国PVC成本优势是关键变量。
• 疫情对需求的影响：短期抑制物流和下游开工，中长期可能形成负反馈，疫情缓解后需求或集中释放。

PVC供需展望

• 全年供需格局：PVC处于前紧后松，整体宽松。
• 供给集中提高：二季度末至三季度初，供给集中提高，可能带来累库压力。
• 需求预期：随着宏观刺激政策落地和疫情缓解，PVC需求有望逐步改善。

重点报告跟踪

• 《20220104PVC专题报告——能耗双控在电石和PVC上的几个关注点》
• 《20220124PVC专题报告——宏观因素在PVC定价中的作用》
• 《20220214PVC云评论——PVC：预期VS现实》
• 《20220221PVC专题报告——印度反倾销到期对我国PVC出口的影响》
• 《20220318PVC专题报告——PVC：基建可以乐观点》

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