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煤炭行业中报总结

核心内容概览

2014年上半年，煤炭行业整体表现疲软，业绩出现明显下滑。重点上市公司营业收入和利润总额同比分别回落 12.6% 和 57.2%，其中 兖州煤业 和 大同煤业 由于非经常性损益影响，利润总额出现增长。行业平均毛利率和净利率分别为 22.2% 和 2.7%，同比分别下滑 4.0 和 3.8 个百分点。2季度业绩环比进一步下滑，利润总额平均回落 15.9%，毛利率环比下滑 4.4 个百分点至 20.0%。

主要观点

• 行业整体业绩下滑：受煤价持续下跌影响，煤炭行业盈利能力大幅减弱，EPS同比下滑 52.4%，2季度环比下滑 17.8%。
• 煤价疲软影响盈利：吨煤净利同比下滑 70.8%，其中 平庄能源、神火股份、冀中能源 吨煤净利下滑最严重，降幅均超过 90%。
• 供给控制政策出台：发改委召开行业会议，要求下半年压缩产量 2亿吨，进口量 5000万-1亿吨，政策推动行业供给收缩，预计价格将短期企稳回升。
• 部分企业受益于政策与业务调整：神华、冀中能源、潞安环能 被继续推荐，因其受益于限产政策及成本控制。

关键信息

业绩表现

• 营业收入：行业平均回落 12.6%，兖州煤业、陕西煤业、盘江股份等企业收入增长较快。
• 利润总额：行业平均下滑 57.2%，仅兖州煤业和大同煤业因非经常性损益影响实现增长。
• 现金流压力：经营活动现金净额同比下滑 26.3%，销售回款比例下降，企业面临资金紧张。

产销量变化

• 产量：行业平均同比增长 3.4%，其中 山煤国际 和 盘江股份 增速最快，分别为 43.8% 和 33.5%。
• 销量：行业平均同比增长 1.8%，主要得益于 兖州煤业 和 陕西煤业 的贸易煤业务增长。

费用与成本

• 期间费用率：整体提升 2.6 个百分点，管理费用率提升 0.6 个百分点，销售费用率提升 1.1 个百分点，财务费用率提升 0.9 个百分点。
• 营业成本：行业平均回落 7.4%，但部分公司因产量和贸易外购煤增加导致成本上升，如 兖州煤业 同比增长 30.5%。
• 员工支出：支付给职工的现金同比增长 6.0%，其中 冀中能源 增幅最大，达到 21.6%。

毛利率变化

• 综合毛利率：行业平均回落 4.0 个百分点至 22.2%，其中 大同煤业 和 神火股份 毛利率有所回升，主要受益于业务调整。
• 煤炭开采业务毛利率：行业平均回落 4.0 个百分点至 29.9%，部分公司如 永泰能源 毛利率提升显著。

风险提示

• 宏观经济疲软：下游需求低于预期，可能进一步拖累行业表现。
• 煤价持续下跌：动力煤和炼焦煤价格继续下跌，将对盈利能力造成压力。

行业展望

• 供给收缩预期增强：政策推动产量和进口量减少，预计价格将有所回升。
• 推荐公司：继续推荐 神华、冀中能源、潞安环能，关注其在限产政策下的盈利弹性。

数据来源

• Wind
• 广发证券发展研究中心