策略专题报告：盈利见顶背景下，寻找细分领域明星行业-20210701-东北证券-23页_1mb

证券研究报告总结：盈利见顶背景下，寻找细分领域明星行业

核心内容

本报告分析了2021年下半年A股市场盈利增速变化趋势，并结合宏观与中观视角，探讨了原材料涨价对中游行业的影响以及盈利增速与ROE的关系。同时，报告推荐了在盈利增速下滑背景下仍有望保持较高增速的细分行业。

主要观点

1. 盈利增速预测：

   • Q3全部A股单季度盈利同比可能为负，主要受高基数效应和银行贷款额度释放影响。
   • 预计Q2、Q3和Q4季度全部A股（不含金融）单季度盈利同比分别为14%、-12.7%和13.8%，累计盈利同比分别为63.3%、25.6%和23.5%。
   • 全部A股单季度盈利同比分别为22.5%、-7.8%和8.3%，累计盈利同比分别为39.6%、19.4%和14.7%。

2. 原材料涨价对中游行业的影响：

   • 虽然原材料涨价对中游制造业毛利率有负面影响，但需求端的增加可能抵消部分成本上升压力。
   • 当前原材料价格回调，对中游行业盈利影响尚不明确。

3. 盈利增速与ROE的关系：

   • 盈利增速是ROE见顶的领先指标，净利率是ROE的核心变量。
   • 预计全部A股ROE可能在Q4季度见顶，盈利增速较高且净利率不差的行业有望保持较高ROE。

关键信息

• Q2盈利重点行业：周期、建材、汽车、TMT和交通运输，受益于低基数效应和海外需求复苏。
• Q3盈利重点行业：新能源、TMT、有色金属和煤炭，受益于供需错配和用电高峰。
• Q4盈利重点行业：低估值周期、新能源、TMT、海运和汽车，盈利弹性有望保持较高。
• 细分领域推荐：
  • 医美：受益于口红效应和消费升级，预计全年盈利增速22.7%。
  • 芯片和半导体材料：受益于全球产业链转移和国内需求增长，预计全年盈利增速分别为43%和57.6%。
  • 华为鸿蒙概念：分布式系统扩展性强，预计全年盈利增速181%。
  • 新能源车和磷酸铁锂电池：受益于政策支持和市场需求增长，预计全年盈利增速分别为58%和40%。
  • 光伏和煤炭：碳中和推动下，光伏替代逻辑强化，煤炭需求仍旺盛，预计全年盈利增速分别为78%和14.6%。
  • 文体板块：随着疫情缓解和全球活动增加，预计全年盈利增速122%。

风险提示

• 海外疫情超预期。
• 经济修复和政策出台不及预期。

行业配置建议

建议关注盈利增速仍然较高的行业，包括医美、芯片、半导体材料、IGBT、华为鸿蒙概念、新能源车、磷酸铁锂电池、光伏、煤炭和文体板块。

图表目录

• 图1：宏观盈利测算线性拟合程度
• 图2：全部A股（非金融）毛利率拟合情况
• 图3：全部A股（非金融）累计盈利同比拟合情况
• 图4：宏观测算全部A股（剔除金融）盈利同比增速
• 图5：全部A股单季度盈利增速
• 图6：全部A股（不含金融）单季度盈利增速
• 图7：全部A股累计盈利增速
• 图8：全部A股（不含金融）累计盈利增速
• 图9：中观测算全部A股（剔除金融）盈利同比增速
• 图10：全部A股累计盈利增速
• 图11：全部A股单季度盈利增速
• 图12：2020年Q3商品陆续开始涨价
• 图13：多数中游行业单季度毛利率受商品涨价冲击
• 图14：中游行业单季度净利润暂未受到商品涨价冲击
• 图15：汽车、家电、建筑和建材行业累计毛利率受累商品涨价下滑
• 图16：2009年Q3商品陆续开始涨价
• 图17：2010年涨价期间部分中游行业单季度毛利率受商品涨价冲击
• 图18：2010年涨价期间中游行业单季度净利润基本未受到商品涨价冲击
• 图19：净利率是ROE的核心变量
• 图20：主要制造业负债率和周转率
• 图21：单季度盈利同比和ROE
• 图22：TTM盈利同比和ROE
• 图23：线性拟合下TTMROE和真实ROE走势
• 图24：四大港煤炭库存同比下降
• 图25：动力煤价格继续上行
• 图26：原油价格重新站稳70美元/桶
• 图27：全美商业原油库存增速下滑
• 图28：基础建材销售额增速较高
• 图29：竣工加快助推电梯消费增多
• 图30：新能源车产量高增
• 图31：新能源车销量旺盛
• 图32：DXI指数持续新高
• 图33：国内半导体销售额持续增长
• 图34：汽车库存历史低位
• 图35：六氟磷酸锂价格新高
• 图36：多晶硅价格持续上行
• 图37：太阳能发电替代逻辑强化
• 图38：中观视角下各行业盈利累计同比测算
• 图39：关注医美核心产业链
• 图40：关注国内半导体产业链战略机遇期
• 图41：鸿蒙分布式系统扩展性强
• 图42：全球电动车销量重回S型曲线增长
• 图43：国内可再生能源占比仍较低
• 图44：光伏装机量迎来高增长
• 图45：中观视角下细分领域盈利增速预测

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研究团队

• 邓利军：东北证券策略组组长，具有10多年证券市场从业经验。
• 何盛：东北证券策略组分析师，CPA。

重要声明

本报告由东北证券股份有限公司制作并发布，内容和意见仅反映当日判断，不保证不变。信息来源于公开资料，不作任何保证。