20210204-华泰证券-中国巨石-600176.SH-玻纤核心资产_21年电子布弹性可期_6页_495kb

报告摘要

本文档为华泰证券于2021年2月4日发布的关于中国巨石（600176 CH）的研究报告，重点分析了2021年玻纤及电子布行业的市场动态，并对公司的盈利预测进行了调整。

行业涨价趋势：
- 2021年初，玻纤纱行业迎来涨价行情，巨石（成都）粗纱价格上调100-600元/吨，泰山玻纤、重庆国际等头部企业粗纱价格上调200-300元/吨。
- 电子纱价格上调至13000元/吨，电子布每米均价上调至6.3-6.5元，同比上涨约55%和3元/米。
供需格局向好：
- 2021年整体供需格局进一步向好，尤其在电子布方面，因下游PCB厂商扩产，导致供给缺口，叠加春节赶工需求，预计上半年电子布价格将突破7元/米。
- 下半年随着新增产能释放，价格或有所回落，但全年均价预计维持在6元/米，同比上涨约2.3元/米。
公司业绩预期提升：
- 中国巨石2021年预计新增电子纱产能6万吨及电子布产能3亿米，市占率预计在15%-20%。
- 公司2021年归母净利润预测上调至42.08亿元，2022年上调至47.68亿元，目标价36.00元，维持“买入”评级。
财务预测：
- 2021年公司营业收入预计达154.23亿元，同比增长31.60%。
- 毛利率预计达43.21%，净利率预计达27.28%，ROE预计达22.24%。
- 2021年PE（20.71倍）和PB（4.21倍）均低于当前可比公司平均值（PE 19.7倍，PB 3.61倍），显示估值有提升空间。
投资建议：
- 基于行业景气度提升及公司成本优势，给予中国巨石2021年30xPE的估值，目标价36.00元。
- 预计公司股价在2021年将超越基准15%以上，维持“买入”评级。

价格变动：
- 电子纱价格累计上涨5100元/吨，电子布价格累计上涨约2元/米。
- 2021年电子布均价预计维持在6元/米，同比上涨约2.3元/米。
盈利预测调整：
- 2021年归母净利润预测上调至42.08亿元，同比增长91.76%。
- 2022年归母净利润预测上调至47.68亿元，同比增长13.31%。
财务指标：
- 2021年EPS（最新摊薄）预计为1.20元，2022年预计为1.36元。
- 2021年PE（20.71倍）和PB（4.21倍）显示估值处于低位，具有吸引力。
风险提示：
- 下游需求增长不及预期。
- 行业产能增加超预期。

可比公司（2021年2月3日数据）：
- 中材科技：PE 17.4倍，PB 2.8倍。
- 长海股份：PE 20.3倍，PB 2.6倍。
- 再升科技：PE 21.3倍，PB 2.85倍。
- 平均值：PE 19.7倍，PB 3.2倍。
中国巨石：
- PE（20.71倍）低于可比公司平均值。
- PB（4.21倍）也低于可比公司平均值。
- 显示公司估值具有提升空间。

项目	2021E	2022E	调整幅度
收入增速（%）	31.60	7.47	+10.2% / -0.4%
毛利率（%）	43.21	45.75	+0.3% / +0.2%
净利率（%）	27.28	28.76	+1.3% / +0.2%
归母净利润（百万元）	4208	4768	+13.2% / +8.2%
EPS（元）	1.20	1.36	+13.2% / +8.2%

行业评级：
- 增持：预计行业股票指数超越基准。
- 中性：预计行业股票指数基本与基准持平。
- 减持：预计行业股票指数明显弱于基准。
公司评级：
- 买入：预计股价超越基准15%以上。
- 增持：预计股价超越基准5%-15%。
- 持有：预计股价相对基准波动在-15%~5%之间。
- 卖出：预计股价弱于基准15%以上。

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