> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国巨石公司2026年年报分析总结 ## 核心内容概览 中国巨石2026年发布年报，全年实现营业收入188.8亿元，同比增长19%，归母净利润32.9亿元，同比增长38%。尽管25Q4归母净利润同比下滑21%（受24Q4管理费用一次性冲回影响），但扣非归母净利润同比增长38%，显示公司盈利能力持续改善。电子布业务表现尤为突出，销量连续两个季度超预期，价格涨幅显著，毛利率持续修复。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2026全年**：收入188.8亿元，同比增长19%；归母净利润32.9亿元，同比增长38%；扣非归母净利润34.8亿元，同比增长95%。 - **25Q4**：收入49.8亿元，同比增长18%；归母净利润7.2亿元，同比下滑21%；扣非归母净利润8.7亿元，同比增长38%。 ### 2. 经营分析 - **粗纱及制品**： - **单价**：25Q4均价为3530元/吨，同比下降3%，环比下降1%。 - **销量**：25H2销量162万吨，同比增长8%。 - **库存**：25Q4期末行业库存为86.2万吨，环比减少0.3万吨，显示淡季不淡。 - **毛利率**：25Q4毛利率为35.1%，环比提升2.2个百分点，毛利率逐季修复。 - **电子布**： - **销量**：25H2销量5.77亿米，同比增长38%。 - **单价**：25Q4均价为4.43元/米，同比增长9%，环比增长6%。 - **价格涨幅**：25Q4以来7628电子布报价涨幅达40%，目前价格为5.8元/米。 - **毛利率**：受益于价格上涨，毛利率显著提升。 - **风电业务**： - **并网发电量**：全年并网发电量达5.62亿千瓦时。 - **收入与利润**：子公司巨石新能源贡献1.84亿元收入、1.18亿元净利润。 - **AI电子布业务**： - **产品开发**：低介电产品开发有序推进。 - **研发进展**：超薄、极薄电子布产品正在研发和推广中。 ### 3. 盈利预测与估值 - **盈利预测**： - 2026-2028年预计归母净利润分别为60.05亿元、70.36亿元和74.34亿元。 - 2026年现价对应动态PE为16倍，2027年为13倍，2028年为13倍。 - **评级**：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。 ### 4. 风险提示 - **宏观经济波动风险**：可能影响整体市场需求。 - **风电需求不及预期**：可能影响新能源业务增长。 - **行业产能投放超预期**：可能导致价格竞争加剧。 - **原材料价格大幅波动**：可能影响成本结构和毛利率。 ## 关键信息 ### 2025年关键财务数据 - **营业收入**：188.8亿元，同比增长19%。 - **归母净利润**：32.9亿元，同比增长38%。 - **扣非归母净利润**：34.8亿元，同比增长95%。 - **毛利率**：25Q4为35.1%，环比提升2.2个百分点。 - **净利率**：2026年预计为25.7%，显著提升。 ### 2026-2028年预测数据 - **营业收入**：预计2026-2028年分别为233.28亿元、258.64亿元和275.44亿元。 - **归母净利润**：预计2026-2028年分别为60.05亿元、70.36亿元和74.34亿元。 - **动态PE**：2026年为16倍，2027年和2028年均为13倍。 - **ROE**：2026年预计为17.06%，2027年为17.85%，2028年为16.94%。 ### 资产负债表关键指标 - **资产总计**：2026年预计为560.69亿元，2028年预计为630.52亿元。 - **负债股东权益合计**：2026年预计为560.69亿元，2028年预计为630.52亿元。 - **资产负债率**：2026年预计为34.27%，2027年为28.25%，2028年为26.99%。 - **每股净资产**：2026年预计为8.791元，2028年预计为10.960元。 ### 现金流量表关键指标 - **经营活动现金净流**：2026年预计为4853亿元，2027年预计为9318亿元，2028年预计为10061亿元。 - **筹资活动现金净流**：2026年预计为-2821亿元，2027年预计为-6417亿元，2028年预计为-2815亿元。 ### 投资评级 - **市场平均评分**：1.00，对应“买入”评级。 ## 总结 中国巨石在2026年表现出强劲的业绩增长，尤其在电子布业务方面，受益于价格上涨和产品结构优化，毛利率和净利率均显著提升。风电业务为公司带来新的收入增长点，同时公司正在推进AI电子布相关产品开发，展现出良好的增长潜力。预计未来三年公司盈利能力将持续增强，维持“买入”评级。然而，需关注宏观经济波动、风电需求、行业产能投放及原材料价格波动等风险因素。