20220619-中航证券-军工行业周报_中国第三艘航母下水_21页_1mb

报告摘要

行业概况：军工行业整体保持景气，行业投资评级为“增持”，中证军工龙头指数为3472.06，近一周涨跌幅为-0.94%。军工行业PE为55.08，PB为3.21，估值处于历史低位。
市场表现：国防军工（申万）指数微涨0.08%，而上证综指、深证成指、创业板指分别上涨0.97%、2.46%、1.65%。涨幅前五的个股包括铖昌科技、东土科技、天宜上佳、同益中和特发信息，跌幅前五的个股包括航锦科技、中航电子、北摩高科、复旦微电和富吉瑞。
重要事件：
- 中国第三艘航空母舰“福建舰”下水，为我国首艘弹射型航母，满载排水量8万余吨。
- 中无人机在科创板上市，发行价格为32.35元/股。
- 北斗卫星导航产业化项目落地，星河电子成立。
- 多家军工企业签署重大订单，如雷电微力（24.07亿元）、光威复材（11.06亿元）等。
- 广联航空完成对成都航新30%股权的收购，成为其全资子公司。
- 复旦微电控股子公司华岭股份申请北交所上市，获得上海证监局验收。
- 中国卫星拟转让神舟生物8.33%股权，挂牌价格约0.83亿元。
投资建议：军工行业处于“以量换价、以效创利”的健康良性发展周期，建议重点关注七个方向，包括军机、导弹、航空发动机、北斗、卫星互联网、军工电子、军工材料等。

国企改革：国企改革三年行动即将收官，改革将成为军工行业的重要逻辑，重点在于资产注入、分拆上市、混合所有制改革等。军工央企将通过改革提升资产质量和盈利能力，实现“做大做强、做优做精”的目标。
大飞机发展：C919大飞机即将取证交付，将为军工相关航空配套企业带来新的业绩增量。预计未来二十年中国航空市场将接收约9,084架50座级以上客机，价值约1.4万亿美元。
产业链延伸：军工上市公司积极向产业链上下游延伸，通过定增、可转债、现金收购等方式，增强产业链协同效应，提升综合竞争力。
军工行业基本面：军工行业基本面高度景气，估值已处于历史低位，核心军工企业的PE中位数对应2023年29倍左右，2025年19倍左右，具备投资价值。
“保质保量保交付”原则：军工行业正在向“以量换价、以效创利”的良性生态发展，强调效率、质量和交付，推动行业高质量发展。

军工行业估值：截至2022年6月10日，军工行业PE为55.08，处于历史5%分位，估值处于底部空间。
军工行业PE预测：在不同复合增速假设下，军工行业PE在2022-2025年分别为40.37、32.30、25.84、20.67倍，显示未来增长潜力。
军工产业链趋势：
- 市场化：行业运行机制更为完善，各层次主体良性竞争。
- 专业化：分工更明确，主机厂聚焦研发和总装，民参军企业向核心领域进军。
- 规模化：市场规模扩大，带动各环节企业降本增效。
重点投资方向：
- 军机：随着“20机型”列装加速，行业迎来拐点。
- 导弹：市场增速有望保持40%以上，重点关注具备批产能力和技术优势的公司。
- 航空发动机：国产替代进程加速，多款战机换装国产发动机。
- 北斗：应用加速，预计“十四五”期间复合增速超过25%。
- 卫星互联网：作为“新基建”之一，市场空间广阔。
- 军工电子：信息化、智能化、国产化三因素驱动行业高增长。
- 军工材料：钛合金、碳纤维、高温合金等材料市场将快速增长，预计到2025年市场规模分别突破100亿元、200亿元和300亿元。

上市公司投资评级：
- 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
- 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%至10%之间。
- 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。
行业投资评级：
- 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数。
- 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数相近。
- 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数。

张超：中航证券研究所军工首席分析师，清华大学硕士，SAC执业证书号：S0640519070001。
王宏涛：中航证券研究所军工行业分析师，航天二院博士，SAC执业证书号：S0640520110001。
宋子豪：中航证券研究所军工行业分析师，美国印第安纳凯利商学院金融学学士、数学辅修，福特汉姆大学金融学硕士，SAC执业证书号：S0640520080002。

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